标题:
盐田港：受益进出口复苏和集运高景气的集装箱码头
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作者:
moxiaocong
时间:
2011-6-14 10:33
标题:
盐田港：受益进出口复苏和集运高景气的集装箱码头
投资评级与估值：给予公司“增持”评级。我们预计公司2010-2012年EPS为0.34元、0.40元和0.44元；对应当前股价的PE为21X、18X和16X。从公司历史平均PE和行业平均PE来看，仍有10%左右的空间，首次给予“增持”评级。
公司是受益于进出口复苏和集运高景气的集装箱港口。据历史箱量统计数据，公司“欧美线”集装箱占比达到90%（美洲50%、欧洲40%），是最受益于欧美经济复苏的集运港口。从公司箱量结构来看，90%的货物为本地货，收费较低的中转箱占比约为10%；因此，经过我们测算，公司的单箱收入较同类可比港口要高30%左右。
全球领先的集装箱码头运营公司为其合资联营公司。目前上市公司中的盐田国际（I期、II期）、西港区集运码头均交由和记黄埔运营。公司股权占比分别为27%和35%；公司利润的60%左右来自于该合资联营公司。和记黄埔超高效率的港口经营效率和网络覆盖率曾创造了35标箱/小时的历史装卸记录。
退出梧桐山隧道经营降低了公司未来的经营风险。退出之前，公司与香港达佳（集团）各持有梧桐山隧道50%的股权。由于深盐二隧道修通后对车流量产生的分流影响，公司经营压力陡升。公司此次50%的股权转让有效降低了经营风险，同时增加2011年度净利润5100万元（我们测算未考虑这部分利润，若考虑将增加2011年公司EPS约为4分钱）。
公司优先增持盐田国际集装箱码头公司2%股权有助于提升公司在I期、II期泊位上的投资收益。完成此次增持后，公司在盐田国际集装箱码头公司的股权占比由27%提升至29%；据我们测算，该股权占比将增厚公司在该公司的投资收益约为6%，增厚公司EPS约为2分钱。
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