标题:
国药股份：国药集团承诺未来5年内解决同业竞争
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作者:
hemiao1983
时间:
2011-6-14 10:43
标题:
国药股份：国药集团承诺未来5年内解决同业竞争
投资要点：
事件：国药股份12日发布公告，控股股东国药集团承诺，将以国药控股作为医药商业运营最终唯一平台，未来5年内在条件成熟时尽快全面解决与公司的同业竞争问题。
国药控股是集团医药商业运营最终唯一平台：我国医药商业正处在一个加速整合的时期，国药控股虽在09年09月登陆H股募得84.1亿港元（扣除发行费用），但由于收购整合国内医药商业资源资金需求巨大，公司10年中报显示，账面现金余额为77.9亿人民币，和上市前09年中期基本持平，我们预计国药控股可能于近期启动第二轮募资。此次承诺体现了国药集团全面解决旗下上市公司间同业竞争问题的决心，也为国药控股后续募资铺平道路。
国药集团内部整合尚待时日：上药系整合完成、九州通上市，行业内对于优质医药商业资源的争夺日益激烈。我们判断，国药系内部整合最可能方式是国药控股吸收合并国药股份，但由于涉及到换股比例的确定、现金选择权的行使等系列难题，国药控股当前重心必定在外部整合上。因此，国药集团内部整合可能尚需时日。
近看内生性增长，远看整合：受益于我国对麻醉药监管政策逐步放开，近年来麻醉药市场增速加快，公司是我国麻醉药一级分销商之一，市场份额90%；公司通过参股上游麻醉药生产企业，分享麻药行业高景气，提升市场控制力，近年内生性增长确定。从3-5年看，国控在同一个资本平台才能实现资源的最优化，我们认为一旦大区域扩张基本结束，国药集团必定会履行承诺整合旗下医药商业资源。公司近有业绩支撑，远有整合预期，维持国药股份2010-2012年0.66元、0.88元、1.08元的盈利预测和买入评级。
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