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标题: 东阿阿胶:阿胶块提价推动2010年利润增长 [打印本页]

作者: senlinlang    时间: 2011-6-15 12:25     标题: 东阿阿胶:阿胶块提价推动2010年利润增长

阿胶块提价推动2010年利润大幅增长:2010年公司实现收入24.6亿元,同比增长18%,实现净利润5.8亿元,同比增长49%,每股收益0.89元。净利润大幅增长主要是2010年阿胶块4次提高出厂价。2010年第四季度公司实现收入6.9亿元,同比增长7%,实现净利润1.6亿元,同比增长8%,每股收益0.25元。四季度收入和利润增速放缓,主要是公司从2010年11月开始控制阿胶块发货。公司推出每10股派发现金3元(含税)的利润分配预案。
  
2010年阿胶系列产品收入同比增长32%:毛利率67.8%,同比提高2.4个百分点。分产品来看,阿胶块销量平稳,平均出厂价同比上涨约47%;复方阿胶浆收入增长约15%,2010年6月出厂价从26元上调至27.5元,上涨幅度6%;保健品收入增长50%以上,其中阿胶原粉、桃花姬阿胶膏和阿胶枣增长较快。
  
经营活动现金流表现好:2010年公司应收账款周转天数19天,存货周转天数63天,同比均周转加快。公司每股经营活动现金流0.97元,高于0.89元的每股收益,主要是应付项目较期初增加。
  
一季度预增50%-100%,超市场预期:我们预计一季度公司净利润同比增长60%左右,阿胶系列产品收入预计同比增长30%以上,其中阿胶块收入同比增长30%-40%,平均出厂价同比上涨90%-100%,销量同比下滑约30%;阿胶浆收入同比增长30%以上。
  
估值已具备吸引力,维持买入评级:我们调整公司2011-2012年每股收益至1.35元、1.86元(原预测为1.51元、2.09元),预测2013年每股收益2.38元,同比分别增长51%、38%、28%,对应的预测市盈率分别为33倍、24倍、19倍。阿胶块价值回归、阿胶浆销量上升、保健品空间巨大,公司致力于打造“滋补第一品牌”。在阿胶块这一产品上,公司是我们定义的“药中茅台”,目前估值已具备吸引力,我们维持“买入”评级。




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