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标题: 军工资产证券化 [打印本页]

作者: 19831985 时间: 2011-6-16 06:52 标题: 军工资产证券化

一、军工资产证券化顺应趋势
2006年，原国防科工委（现“国家国防科工局”）颁布《国防科技工业中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》（以下简称《纲要》）。《纲要》紧密围绕未来国防建设、国民经济建设和国家科技创新的战略需求，明确了到2020年国防科技工业科学技术发展的指导方针、发展目标和发展重点，提出了未来十五年国防科技工业科技发展五大目标、八项重点任务。
五大目标的前两项分别为：①高新技术武器装备研制能力实现跨越；②军民结合高技术产业发展实现跨越。八项任务的其中三项任务分别为：①突破新一代武器装备关键技术，提升高新技术武器装备的自主研发和快速供给能力，满足军队机械化、信息化复合发展的战略需求；②加强军民结合高技术及产业化研究；③实施国家重大专项工程，组织实施大型飞机、大型先进压水堆及高温气冷堆核电站、载人航天与探月工程等重大专项。
《纲要》作为我国国防科技工业中长期发展的指导性文件，对于深入分析军工行业具有重要借鉴作用。其中“军民结合”则包含军工资产证券化（引进来）的概念。
（一）军工资产证券化进展亟待提速
从1993 年飞亚达作为中国第一家带有国防军工概念的公司上市以来，目前已经有50 多家国防军工企业参股控股的公司在内地或者香港成功上市。但是，军工企业借力资本市场仍然处于初级阶段：从上市公司的主营业务构成来看，大多数的军工上市公司主要从事的是零部件和元器件加工等业务，而控股公司所从事的一些主机业务并没有纳入到上市公司中来，上市公司主要是依靠自身内涵式的发展，发展速度比较慢，不能形成规模，产业链上下游相互协作的整体优势没有得到体现。在内地A 股上市的55 家公司中，只有21 家有军工业务，占据上市公司总量的38%，其他34 家上市公司基本上都不参与军工研制生产。

另外，根据对目前上市的50 多家国防军工企业控股或者参股的上市公司的分析，军工上市公司的资产、净资产仅仅是集团公司的一小部分，约占到军工集团资产的10%左右。其中中国核工业建设集团目前还没有任何上市公司，中国核工业集团和中国船舶重工集团分别只有一家上市公司，分别是从事阀门零件生产的中核科技和从事蓄电池生产的风帆股份。而且，中核科技和风帆股份所从事的业务都不是集团公司的核心业务。以上市公司较多的中航工业、航天科工、兵器工业以及航天科技四家公司作为对比，中航工业、航天科工、兵器工业以及航天科技四家公司所属上市公司2008 年营业收入分别只占到各军工集团的19％、20％、10％以及10.4％。
很显然，当前这种“大集团、小公司”的结构，难以承担起集团公司利用资本市场做强做大的目标。同时，就军工企业聚集的情况看，大部分军工企业控股多家上市公司，有的甚至达到十几家，造成集团公司内部资源的分割和管理上的困难，与目前正在推进的中央企业整体上市的改制方向不太一致。在未来军工集团明确以上市公司为业务平台进行整合的思路下，军工行业内的资本运作将频繁出现。
（二）国家鼓励军工资产证券化
作为计划经济仅存的几个堡垒之一，军工行业市场化改革是大势所趋，优质资产重组并注入上市公司将成为市场化改革的主要任务。从资产注入和整体上市对公司产生的影响来看，将在以下两个方面体现出市场化改革的优势：
第一，充分利用资本市场的资源配置功能，加快企业资源整合，有利于企业做强做大。资本市场是资源配置效率最高的市场，一方面它是各类资本汇聚和集中的场所，另一方面它也迅速地、高效地按照利润最大化的原则将资本配置到最优的行业和公司。通过资产注入或者整体上市，上市公司可以在更大范围内进行资源整合，从而有利于上市公司扩大经营规模、完善公司的产业链、形成产业一体化。从国外大企业的发展历程来看，通过资本市场实现公司外延式扩张，是大企业不断壮大和走向成功的必由之路。这一点经验，尤其值得国内大型企业特别是军工企业学习和借鉴。
第二，有利于完善上市公司治理结构，提升公司经营业绩。在资产注入过程中，大股东通过资产注入、整体上市等方式，可以为上市公司增加新的甚至更好的盈利点，为提供上市公司业绩做贡献。同时，资产注入与整体上市还可以减少关联交易与利润操纵的可能性，减少上市公司的管理层次，完善公司治理结构，提高公司的管理效能，进而提升公司盈利能力。
因此，对于军工企业改制和资产证券化，各级政府都从政策层面给予了大力支持。近几年来，国务院、证监会、国资委先后出台了鼓励中央企业整体上市、提高上市公司质量、使优质资源向上市公司集中的政策和指导意见。2007 年11 月15 日，国防科工委（现更名为“国家国防科工局”）出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》（简称《办法》）和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》（简称《规定》），对于国内上市公司对军工企业的收购重组进行政策放行，彻底扫除了之前制约军工行业资产注入上市公司的主要障碍和制约因素。
两个政策性文件的出台，进一步提高军工企业的开放程度和市场竞争力，也为军工资本整合及上市打开了一条通道。新规定明确了军工企业在资本市场的融资渠道，并鼓励军工企业整体改制上市，改变了过去主辅分离、军民分立改制、民品上市的上市规则。军工企业产权结构将更加合理。以往军工企业几乎都是政策性改制，国有独资或全资公司占绝大多数。《实施办法》将军工企业分为四类，除少数国有独资外，大多数为混合所有制形式，即国有控股及国有参股。
（三）资产证券化将为军工业未来改革的重要任务
随着近年来国防投入的不断增加、军工企业公司治理结构的逐步完善以及企业盈利能力和盈利水平的不断提高，企业的综合实力得到极大的增强，部分集团和公司在科研实力、生产能力、管理水平等都达到了国际先进的水平，与国际同行竞争中占据了一席之地。在这种经营局面得到改善的前提下，积极推进对上市公司实施优质资产注入和集团公司的整体上市已成为可能。
2007 年底，国防科工委特地制定了军工行业的改制目标：一是用五年左右的时间基本完成军工企业公司制股份制改造；二是到2010 年末军工企业利用资本市场直接融资500~600 亿元左右，军工上市公司销售收达到1800 亿元左右；三是积极探索具有军工特色的法人治理结构，实现股东结构多元化，促进军工经济又好又快发展。
由此可见，基于企业自身发展的需要以及国家政策的强力推动，军工行业将在未来几年内迎来一个资产股份制改造的高潮，行业也将步入股份制改造和资产证券化的大变革时代。

作者: richer1983 时间: 2011-6-16 06:52

这可关系到国家的安全问题，怎么能证券化呢

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