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标题: 舒泰神：大市场好品种 [打印本页]

作者: barberry 时间: 2011-6-16 06:54 标题: 舒泰神：大市场好品种

公司是单产品驱动的小规模企业。目前主导为鼠神经生长因子（mNGF，苏肽生）。
　　
神经生长因子（NGF）市场乐观估计有10倍空间：NGF所在神经营养保护市场扩容迅速，估计5年有2-3倍空间；NGF相对其他神经营养保护剂具有相对优势，在该市场的份额有3-4倍提升空间。
　　
神经营养/保护剂市场扩容：营养剂应用领域广，对应的患者基数大，临床应用扩张快，估计可以持续25%的复合增速，生物类的增速有望快于化学类。
　　
NGF份额的提升：目前占生物类份额10%左右，有望提升到30-40%。相对优势在于：1、高价药的患者支付能力：NGF是唯一无应用限制的国家医保品种（09版），作为高价专科药支付端阻力小。2、定价优势保证营销运作空间：1类新药，降价风险相对较小，其他几个品种都是仿制产品；保证产品的营销运作空间大。3、药理、临床比较优势：NGF药理较脑蛋白、小牛血更明确，认可度处于提升进程中，尤其在眼科领域优势明显。作为神经营养类最新的产品，纳入全国医保也佐证了其学术认可程度。
　　
苏肽生占NGF细分市场份额维持50%以上：我们估计10年苏肽生占NGF市场50%份额，未来3-5年市场地位有望维持。公司前期的学术推广和全科室积累的大量用药经验有利于公司主导NGF的应用拓展。
　　
舒泰清是清肠市场的升级品种，具备显效优势，市场近年扩张迅速；公司产品患者耐受性好，份额逐年提升，作为小品种助力发展。
　　
我们预计11年EPS 1.3，考虑到苏肽生的成长性，上调12年EPS至1.83元，目标价按12年30倍PE估值，55元。上调至增持评级。

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