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标题: 家用电器：空调中报前进可攻＋有催化剂个股 [打印本页]

作者: suxiaoxiao 时间: 2011-6-16 06:56 标题: 家用电器：空调中报前进可攻＋有催化剂个股

投资建议

6月行业观点：1）2Q家电各子行业中，从增长来看，空调销量增长依然超预期（由1Q出口旺季时出口超预期转变为2Q进入内销旺季后内销超预期）；冰/洗/小家电基本符合年初预期（不过我们调研跟踪的情况是5月以来不少业者感到增速不达预期中的增长，原因有CPI高企影响、一二级城市房地产缩量滞后影响显现、农村增长进入平稳期等）；电视销量略低于预期但盈利能力超预期。我们对空/冰/洗/电视的全年销量预期由前期的19%、4%、14%、15%调整为25%、4%、14%、10%。
　　
2）从估值来看，空/冰/洗/电视/小家电目前估值安全边际均高，向下风险不大，全年还将震荡向上（个股空间可达30-50%）；家电配件多数个股估值仍高。
　　
3）细分板块首推空调，理由是内销旺季到来增速靓丽+毛利率环比回升将明显（部分投资者担心的空调节能补贴退出在我们预料之内，但我们认为实际并不会因此而受到影响，只要6月空调出货继续旺盛消除这一不确定性，则将具备进攻性）；而其余子版块还需自下而上寻找个股催化剂。
　　
6月组合建议：沿着“空调股中报前可进攻，其余选有催化剂个股”的思路，我们的6月重点推荐组合和5月一致，顺序为：格力、海尔、美的、华帝、海信。另外从全年绝对收益安全边际强来看，近期还可布局价值品种苏泊尔（大股东增持价30元），三花股份（股权激励行权价35.69元）；从未来一两年业绩增速可持续、当前PE/G较低来看，老板电器、小天鹅、万和电气尽管短期缺乏催化剂、当前股价也完全具备投资价值。数据点评.产业在线口径4月冰洗彩电销量分别同比增13%、20%、-2%，与统计局产量增速偏差不大，产量、内外销量、库存、上市公司增速及份额情况详见正文；但个别公司的增速可能与实际情况有出入，还需结合上市公司调研跟踪来判断实际情况。
　　
我们比较分析了产业在线、中怡康、家电下乡数据发现，今年以来冰箱行业已主要靠农村市场增长带动，海尔的空调洗衣机、美的系的冰箱的增长则比行业平均水平更多地依靠农村市场。
　　
铜、铝、原油和钢材价格5月都有不同程度下跌，有助于2Q白电企业毛利率的环比提升。5月上液晶面板价格环比小幅上升，各尺寸面板价格上升0-5美元不等，但目前来看负面影响依然小于年初业者的预期。
　　
近期天气：北部地区平均气温普遍比去年同期高2-5度。
　　
行业点评. 6月1日空调补贴政策退出影响分析：我们对5月底空调节能补贴退出影响的看法：观点始终没有变化，即实际不会有什么影响。具体而言，去年6月行业已经有一次补贴政策的退出，当时相当于退出了2/3，今年只不过是剩下的1/3彻底退出，影响比去年同期小的确定性很大；那么去年6月产业在线空调内销量已经环比下降17%同比下降5%、中怡康口径零售量同比下降18%环比下降45%，今年在4、5月同比增长在30%水平（高于我们对全年的预期增速）的基础上，只要6月环比下降的程度好于去年同期，同比增长就还能保持30%水平。以上读起来拗口的分析是我们得出影响不大观点的支持，当然市场在放大一切负面因素的情绪下，可能不看到实际情况还是可以不相信，这也是我们为什么认为“只要6月空调出货继续旺盛消除这一不确定性，则将具备进攻性”的原因。

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