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标题: 建发股份：成长空间和盈利释放兼备 [打印本页]

作者: Newhuman 时间: 2011-6-25 11:57 标题: 建发股份：成长空间和盈利释放兼备

现价：8.77 涨跌：0.32 涨幅：3.79% 总手：325149 金额（万）：28588 换手率：1.45%
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　　理由：
　　如何理解建发股份的供应链运营业务：公司的供应链运营业务以生产企业的实际需求出发，以收取服务费为主要盈利模式，不同于赚取价差的传统贸易业务。在这种模式下，公司可以依托规模优势、专业化优势、人才激励优势和网络渠道优势，有效地降低中小企业的交易成本，发展空间大并且完全契合中国经济转型需要，成长性可以看高一线。
　　1 季度供应链板块在新兴业务快速增长的带动下盈利同比上升30%左右；2 季度尽管受到经济放缓影响，整体增速仍将维持在20+%；上半年公司每股盈利将达到0.5 元以上：1 季度新兴供应链板块盈利普遍增长迅速，如矿石和化工等业务单季度盈利已经相当于2010 年全年的69%和150%，轻工、农产品和酒类业务亦相当于去年全年的38%~45%。
　　2 季度传统优势供应链业务如纸浆和钢材等盈利增长有望加快，而房地产业务4、5 月销售亦表现良好；综合考虑转让上海长进置业股权1.9 亿左右的净利润贡献，预计上半年每股盈利将达到0.5 元以上。
　　估值优势突出。当前股价对应2011 年市盈率仅有7.9 倍，考虑到后续《“十二五”现代服务业发展规划》出台将带来政策面支持，以及海西地区发展和厦门经济特区30 周年将带来消息面利好，公司当前估值优势非常明显。
　　估值与建议：
　　在大盘不确定性较强的情况下，保守起见给予供应链运营业务15倍2011 年市盈率，对应每股价值7.5 元；房地产业务按2011 年末NAV 打八折以反映调控风险，每股价值在3.6 元(对应6.6 倍2011 年盈利)。按照分部加总法估值，建发股份目标价为11.1 元。
　　风险：
　　经济增长显著低于预期；房地产调控显著超出预期。

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