标题:
江铃汽车：稳健的驶向下一个更广阔的“海洋”
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作者:
maryli
时间:
2011-6-25 13:35
标题:
江铃汽车：稳健的驶向下一个更广阔的“海洋”
投资要点：
成功的战略决策奠定了公司发展的基础。公司90年代初引入五十铃轻卡车型，较快的吸收消化了其技术，推出了基于自由“JMC”品牌的轻卡，并获得了同样的品牌溢价，成功成为高端轻卡垄断企业之一。在引入福特作为战略合作伙伴后，除了引入了全顺这款成功的轻客车型外，更是学习到了福特的管理精髓。这两次成功的战略决策奠定了公司如今的地位，也是管理层管理水平的体现。同时，作为江西最大的制造业企业，公司未来在于外资博弈时有望获得更多政府支持。
轻卡业务是公司最持续稳定的现金流。公司轻卡拥有目前最为成熟的高端轻型发动机4JB1，这款发动机在保有量、性能等各个方面都进入了最佳状态。我们认为未来轻卡市场将出现低端轻卡替代农用车、高端轻卡替代低端轻卡这一过程，这将使得整个轻卡行业的产品结构重心上移，这无疑是对公司轻卡的利好，公司最近两年以每年1个百分点的市场占有率提升正是这一过程的体现。 盈利能力强劲的全顺轻客将是未来盈利弹性的看点。我们认为全顺轻客的盈利能力远高于公司的轻卡业务，虽然销量小于轻卡但利润贡献远超过轻卡。我们认为未来轻客市场上，以全顺轻客为代表的欧系轻客将逐步对传统的日系海狮轻客形成替代。同时，电子商务带动的城市物流整体增长，及城市物流自身的升级都将促进欧系轻客在物流市场的增长。我们预计未来物流用轻客的占比将逐步提升，这利好于以柴油机为动力的欧系轻客的增长。
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