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标题: [20110701]汤臣倍健:业绩超出预期,品牌期待拉升 [打印本页]

作者: bingning 时间: 2011-7-1 14:52 标题: [20110701]汤臣倍健:业绩超出预期,品牌期待拉升

我们推荐逻辑没有变化,汤臣倍健是家能够高速成长的公司。膳食添加剂行业是个成长行业,汤臣倍健是其中的佼佼者,公司是营销型公司、轻资产运营,产品走OTC,模式乃留渠道巨额利润空间雇请营养顾问对消费者做终端拦截。
　　公司靠销售网点外延式扩张为主,网点扩张还有四五倍空间。公司称70%收入增长部分来自于销售网点的扩张,去年底有1.3万个点,目前有1.6万个点。
　　公司表示,全国38、39万家药店、4万家商超,一般单个药品可以铺全国5~6万个点,公司期望铺上6~8万个点。同时公司也在加强老网点的管理,有些投资者对位于海王的销售专柜调研时感觉不理想,目前也在改善中。
　　利润率稳定,收入与净利润同步高速增长。去年成本有所上升,公司去年底也提价应对,保证毛利率稳中有升。行业龙头安利以品牌拉动与提价为主策略,媒体披露,安利纽崔莱将于7月5日平均提价11%,这将为跟随者汤臣倍健打开空间。该行业只要把品牌树立起来,就可以避免价格战的干扰。汤臣倍健有姚明作代言,品牌富先天优势。公司今年广告费率略有增加,控制在13%水平。
　　公司目前短板是品牌力尚不够,这也是改善方向。汤臣倍健还不能算品类品牌,像个渠道品牌。我们建议可以好好改善,一是公司广告可以把主力产品轮流介绍一遍,更好的引导消费;二是用足姚明的影响力,公司称只有1000多个点按标准陈设、有姚明形象张贴,看来其它点需要尽快规范;三是建立好客户档案,时常给客户发邮件短信,提示新品与促销计划、传递健康小贴士,这样既增进感情,又能提示客户坚持食用,提升回头率。
　　上调盈利预测,维持“强烈推荐”投资评级。中报超预期,我们将今年EPS 预测从1.4元调高到1.6元,未来两年相应提高。考虑到当前估值重心下移,以明年业绩、30~40倍PE 定位,一年目标位72~96元,强烈推荐。风险因素:公司在季度的费用分摊策略还不稳定,给盈利预测带来少许不确定。

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