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标题: 汇川技术：2011年上半年业绩持续超预期 [打印本页]

作者: benxiaohai 时间: 2011-8-5 13:37 标题: 汇川技术：2011年上半年业绩持续超预期

预计2011年上半年净利润增长90-100%，略超市场预期。公司于2011年4月27日披露的2011年第一季度报告对2011年半年度业绩进行了预计,预计2011年1　6月归属于上市公司股东的净利润较上年增长60%—90%。7月15日，公司发布业绩修正公告，预期2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润较上年增长70—90%，EPS为0.696-0.819元。
　　
公司品牌度进一步提升，带来超预期增长。IPO是一次免费的广告，股价走势更是黄金广告。前期的技术积累和细分行业优势，通过上市逐步展示出来，汇川的品牌获得更广大客户的认可和赞同。而工业控制领域目前仍然是外资主打，随着公司品牌度的提升，进口替代空间还很巨大，我们认为明后年公司仍将受益于品牌度提升带来的滚雪球效应，高增长仍然值得期待。
　　
市场开拓力度加大，销售协同效应发挥，带来超预期增长。公司进一步扩充销售团队的力量，进一步收获品牌溢价所带来的增量。低压变频和伺服的销售渠道有很大的重合，低压变频带动伺服销售，伺服销售也进一步带动低压变频的销售，协同作用得以发挥，带来超预期增长。
　　
规模效应进一步体现，预计毛利率将有所上升，费用率有所下降。公司今年销售收入预计将超过11亿，在工艺控制领域不论是规模还是品牌已经可以和国外品牌媲美，对上游包括IGBT、电容等零部件采购的议价能力增强，而产品价格由于是替代进口，销售价格相对稳定，因此，我们预期毛利率上升也是公司业绩超预期的一个重要因素。同时，由于收入超常规发展，费用上升速度低于收入上升的速度，费用率下降也将进一步提升公司的盈利能力。
　　
维持公司买入评级，目标价95元。根据公司的业绩修正公告，我们略微上调公司的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为1.81元、2.68元和3.91元，预计未来三年复合增长率超过50%，给予2012年倍35倍PE，对应目标价为95元，维持公司买入评级。
　　
风险点：宏观经济风险、技术创新风险、毛利率下降风险。

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