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标题: 通信行业:TD-LTE加速推进 强烈冲击产业格局 [打印本页]

作者: Angelbaby    时间: 2011-8-5 13:39     标题: 通信行业:TD-LTE加速推进 强烈冲击产业格局

去年9月3日,我们推出了中兴通讯的深度报告《即将迎来国内4G市场大机遇》,在资本市场上第一次提出:“TD-LTE推进速度大大加快,未来1-2年会商用部署”的观点。报告推出后,中移动在政府支持下推进TD-LTE试点以及近期高通等芯片厂商在TD-LTE芯片上的技术进展,印证了我们的观点。

展望未来,TD-LTE及FDD-LTE所代表的4G无线通信技术加速到来是通信行业又一次技术革新,将会对产业格局产生强烈冲击。

TD-LTE与FDD-LTE相互促进,推动4G移动通讯技术加速发展。海外FDD-LTE发展迅速,倒逼我国自主创新的TD-LTE加速发展。在中移动积极推进下,以及海外部分非WCMDA制式运营商对TD-LTE在非对称频段利用方面优势的认可,相当部分主流运营商选择了TD-LTE作为后续演进的技术路线,如日本软银、Telefonica、Hi3G等,TD-LTE产业动力十足。

另一方面,高通等国际主流半导体厂商在TD-LTE多模芯片上取得进展,产业瓶颈即将克服,TD-LTE的建设加速趋势明确。

运营商:看好中国联通扭转行业格局。尽管TD-LTE投资加速,我们认为并不影响联通的机遇窗口期,依然看好中国联通:联通的HSPA+网络由WCDMA网络平滑演进,且与LTE技术表现相近、产业成熟度更高。因此,即使在中移动至少耗时半年以上时间完成TD-LTE网络的规模覆盖后,仍会有相当长的一段时间在网络覆盖和稳定性,终端和业务的成熟度和丰富性上落后中联通,从而处于市场劣势。我们预计至少到2014年,中移动才能在网络上与中联通形成基本均势,而那时中联通已经积累2.26亿的3G用户(占中国3G市场份额的33.6%),收入份额占运营商整体收入的25.93%。再考虑此消彼长因素,中移动竞争力持续弱化,联通将站在新的起点上应对中移动竞争。

设备商:4G投资带动设备行业进入新一轮景气周期。看好中兴通讯:公司在LTE上的技术积累深厚,占TD LTE基本专利的7%,LTE商用网及实验网的市场份额21%,有望充分享受到4G投资带来的新一轮行业景气周期;由于TDD频谱利用率高,国际运营商将更多使用FDD/TDD LTE多模布网的方式,有利于公司发挥规模优势,提高利润率。

中国联通:预计2011-2013年EPS分别为0.15、0.29、0.41元,2011年每股净资产3.45元,按2.4倍PB估值,目标价8.18元。

中兴通讯:预计2011-2013年的EPS分别为1.21、1.56和2.01元(除权后),给予公司11年28倍PE的估值,目标价33.88元。




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