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标题: 私募观点：应当投资有壁垒的企业 [打印本页]

作者: sabre 时间: 2011-9-30 11:11 标题: 私募观点：应当投资有壁垒的企业

上周两市出现大幅震荡，至周五收盘上证指数从2482.34点下跌至2433.16点，跌幅1.98%;深证综指从1089.99点下跌至 1060.67点，跌幅2.69%。
私募对后市较普遍的看法是短期偏谨慎，长期较乐观。短期来看，通胀高位运行，货币政策保持紧缩，经济增速下滑导致的投资者恐慌，新股方面供过于求都是市场低迷的原因;长期来看，目前市场的低估值，经济增长速度恢复，上市公司在紧缩环境下资金的相对宽松，都是未来市场好转的契机。但是市场何时回暖私募认为需要有外部因素的刺激，特别是货币政策的放松。政策不放松，一则上市公司没有财务杠杆不愿投资，二则劣币驱逐良币资金从股市撤离进入借贷市场。
对于目前市场中看好的板块，有私募认为应当投资有壁垒、盈利非常确定性的企业。因为在经济顺周期里，这类企业可以跑得更快;在通胀周期、宏观经济不好的时候，这类公司能够穿越经济周期的变化。而对于估值已经很便宜的银行股，私募看法是供应量太大自然价低，但中长期来看，银行股的盈利增长仍将受益于未来 2年至3年的经济持续复苏。
上海世诚投资执行董事陈家琳认为，接下来的两个月将迎来最艰难的时刻。依据投资时钟原理，在经济滞胀阶段，股市表现不会太好。短期内，投资人极有可能对经济增速下滑的态度由担忧演变成恐慌，从而产生更大的二级市场抛售压力。另外，10月中下旬即将披露的上市公司三季报极有可能再次低于预期，由此刺激新一轮的盈利预测下调，并引发相应的股价调整。一般来讲，市场只有经历过对政策担忧，对宏观增速、总需求担忧，盈利预测下调这“三部曲”后，才能真正地产生安全边际并迎来新一轮的上涨行情。对于通货膨胀，他认为预期中4季度的CPI下降主要是因为去年的高基数，考虑到食品价格在近期的反复，以及非食品价格的惯性上涨趋势，物价水平仍不容乐观。
北京京富融源投资总监李彦炜认为，股市的问题根本还在央行的货币政策上，如果货币政策不放开，股市很难说有什么机会。一方面，尽管现在上市公司不怎么缺资金，但是在没有财务杠杆的情况下，很少有资本会愿意去投资。因为一般企业做投资，不会完全靠自己的本金去做，而是自己的本金再加上银行的财务杠杆放大去投资，如果单纯靠本金做，他们会觉得没有效率。事实上，现在很多上市公司都拿钱去买理财产品，而不是扩大再投资，业绩也就很难释放出来;另一方面，从大类资产配置上来说，劣币驱逐良币。相对来说，股票的流动性是最好的，那么在流动性紧张的时候，通常是资金先从流动性好的地方撤离。在流动性不足的情况下，估值低并不能成为买入的理由。因为对于资本来说，这个时候流去利率更高的借贷市场等更加有吸引力。
上海从容投资董事长吕俊认为，A股市场下半年以来表现不好，主要原因一是经济本身在减速，货币政策较紧，二是新股供应还有再融资，供求关系比较不好，所以整个估值现在是一个比较低的水平。如果从投资个股的角度来看的话，从长远来看，很多个股也进入了一个有价值投资的区间，但是要想整个大势全面的好转的话还是得等到一些外部因素开始回暖，风险要解除才能出现大的牛市。
上海紫石投资执行董事张超认为，从历史角度来看，目前市场处于估值非常低的位置。整个经济成长性没有丧失，虽然从9.5%以上降到9%，有0.5%的下降，但是整个的高速成长性还没有结束，还是在一个大周期里面成长。另外企业现在碰到的各种困难中，上市公司反而是有优势的。现在最大的问题就是中小企业的贷款困难，利率也比较高，但上市的公司已经有一些募集的资金，在这样的环境下做一些兼并重组，做一些扩大再生产，反而成为受益者。可以参考08年的情况，很多公司倒掉，但是A股上市公司没有，后来反而进入了加速成长阶段。市场要从目前的熊市中走出，需要一定的契机和事件的刺激。从国内来讲，短期内看不到有什么特别大的因素可以让股市走出困境，没有政策刺激的话将会经过漫长的调整。但从2-3年来看， A股的资产类别不比其他任何能做选择的投资资产类别收益率要差。
和聚投资总经理兼投资总监李泽刚认为，目前A股市场的问题，不仅仅是宏观经济的问题，也是资金供求关系的问题。各省各地都在培育上市公司，新股发行的步伐没有下降，大家都在担心资金供求关系将导致二级市场小股票的估值从40倍下降到20倍的可能性。这样看来，风险还是集中在中小盘股票，且不排除沪综指超跌跌破2319点。A股市场正在进入新的估值体系，这是解决长期以来A股供求关系失衡的趋势性路径。对于低估值的银行股，他认为人参再好，供应多了，自然只有白菜价。虽然短期内，宏观经济层面将加大股价波动幅度，银行股有可能还会更便宜。但中长期来看，银行股的盈利增长仍将受益于未来2年至3年的经济持续复苏。
东方港湾董事长但斌认为，应当投资有壁垒、盈利非常确定性的企业，比如白酒、中药、互联网等轻资产企业。在经济顺周期里，这类企业可以跑得更快;在通胀周期、宏观经济不好的时候，这类公司能够穿越经济周期的变化。

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