标题:
2011年四季度投资策略
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作者:
fanyx
时间:
2011-10-11 11:20
标题:
2011年四季度投资策略
内外交困下的增长衰退报告要点:中国经济面临滞胀萧条困境如我在9月21日发布的《走向滞胀萧条》报告所言，假日期间物价飞涨，经济形势日趋恶化，目前的中国已彻底陷入死胡同，想放松畏惧通胀，不放松就跟着欧美一起增长衰退，形势很不乐观。“占领华尔街行动”说明，美国现在的社会矛盾正在激化，经济问题必然反馈到政治和社会，闹革命还只是开始，刚进入四季度欧债危机就被整成死局，社会动荡很快会蔓延到地球的每一个角落。所以，我们猜测世界经济将进入一个为期6个月的增长衰退阶段，时间点就在四季度。中国官方目前对这种衰退预期的表现是比较麻木的，基本已无对策，因此只能说是国内经济问题不大，其实是控物价之难矣。走到今天这一步，物极必反原理告诉我，熬过未来6个月，才是胜利。
超预期的源头将来自海外局势的动荡我们一贯的观点表明，由于国内基本面和政策面超预期因素的淡出，未来更大的催化剂都将来自于海外市场。11月G20峰会前，欧债危机都会持续升级，希腊或再次请求援助，而意大利、西班牙到葡萄牙近期都持续遭遇狙击，金融体系动荡将继续加剧全球二次探底预期。由于四季度的国际环境将更加动荡不安，引致“十二五”元年的变数增多，从而很可能间接提高中国政府明年的通胀容忍度。所以，即使后面6个月货币政策在表面是继续维持控物价的，但是基于08年的经验，不论经济是硬着陆还是软着陆，市场预期的改变可能会领先于政策的转向，基于对CPI的预测，我们判断明年2季度出现趋势下行拐点，则市场在今年四季度筑底概率最大。
美国经济前途暗淡，OT操作用处不大今年海外经济的动荡是超出市场预期的，债务危机只是以另一种形式、换了一个部门再次显现出来。去年年底QE2和大规模财政刺激的豪迈宣言尤在耳畔回荡，美国经济却陷入了二次回落泥沼。对于四季度，我们认为美国经济仍然会继续恶化，前途暗淡，但是由于市场对于希腊债务大面积违约已有预期，那么此时政策反应就成为市场边际改善的重要因素，对此我们尚可在四季度抱一个相对乐观的态度。此外，OT之后美国债收益率能否压低很关键，其也受信心影响。对比前两轮量宽，第一轮量宽在压低国债收益率方面起到了很好的效果，然而第二轮量宽国债收益率非但没有下跌反而有所上升。之前我们对比过日本的量宽，在之前几轮量宽起不到良好作用的时候，后来的量宽作用会越来越小。我们认为美OT操作的效果也可以顺着这个逻辑来分析，当前不能排除这样的可能，即10年期国债收益率可能就根本压不下来。
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