重组困难何在

除了申银万国、光大证券以外，其余的几家正在重组的券商，本身的资本金规模都不大，多数不到１０亿元，并且营业部数量主要集中在注册地。有券商透露，重组并非易事，期间存在着不少障碍。和早几年情况大不相同，券商重组的瓶颈不再是外部制约，而是内部病入膏肓。

历史包袱、保证金窟窿、委托理财烂帐、日常经营亏损……不少困境中的券商面临的都是同样的问题。近日公布了２００４年年报的北方证券所暴露的问题也很具有代表性：审计过程中，注册会计师发现该公司存在大量的受托投资管理业务，但未在会计报表中反映。有大量以其他公司或个人名义签订的委托理财合同，且这些合同的运作存在着调用证券公司控制的股票做质押的情况。此外，注会发现大量客户资金流转其资金帐户与资金划入方、资金划出方不能一一对应，且未取得客户的授权。由于缺乏可以信赖的内部控制，审计人员无法实施审计程序证实这些流转的真实性，亦无法证实客户资金的真实性和完整性……为此，会计师事务所已经开出病危通知单———“目前该公司已不能按期偿还受托投资管理业务资金，部分资产已被法院冻结，正常营运资金枯竭，持续经营面临巨大困难，这一状况的继续发展将影响贵公司的持续经营能力”。

“我们正在配合监管部门做自查整改工作，目前先是要查清楚有多少问题，才能提出合适的重组方案”，一家正打算引进新股东的券商负责人表示。他坦陈，券商在重组的时候面临的第一个问题就是要明确现有的资产与负债情况。

一位业内人士认为，重组的关键要看对公司的整体评判，证券公司的股价目前是比较便宜。在重组方所做的尽职调查中，有些问题比较单一，能够挽救，有些则问题太多一时难以查清。每家情况都不一样。

重组方案有限

今时不同往日，在重组的问题上，券商、股东、收购方都有各自不同的想法。

“即使是被收购兼并，对公司来说，已经不是什么坏消息”一家券商中层干部表示，尽管有可能在公司被收购后去职，但认为这对于公司而言是好事。他表示，目前能够被看中收购的，已经属于有价值的公司。在他看来，券商可以分几类：一类是创新试点券商，他们有可能收购别人；一类是自身经营尚可，股东也比较有实力，支持公司进行重组；一类是规模较小，资质尚可，面临被收购重组；最后一类就是“植物人”了，本身没有重组能力，顽疾在身，别人也不愿意接手，他们的存在只能是不断消耗社会资源。

“公司的问题，最好是能通过增资扩股的方式去化解，靠日常经营自然化解很难。因为在最近的几年来，市场都不给机会。反而有可能把老问题放大了”。这家注册在浙江的券商表示，引进有实力的新股东目前是比较好的选择。

引进新股东目前大都非常困难，对于有些券商的老股东来说，近期转让股权的紧迫感也增加了，他们希望选择尽快出手，不再待价而沽。

一家创新试点券商的收购目标非常明确：那些有地域垄断优势的中小券商，在传统业务上有优势，同时也没有太多的债务问题。

据了解，有意向收购别家券商的，大都是看中了被收购方的某一方面，愿意支付有限成本，进行资源整合。他们并不打算承担全部债务，全盘接手某家公司。

新介入的都比较谨慎，“总的看来，目前能够想出来的办法十分有限”，众多券商的重组愿望如何落到实处？一向为他人做并购顾问的券商，自身面临重组的困境，券商重组亟待新的破题。