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作者: ramzes    时间: 2012-1-11 00:31     标题: “本性难移”的投资银行

“本性难移”的投资银行
2010年12月10日 07:15 AM
作者：英国《金融时报》 保罗?贝茨 报道

有人告诉我们：投资银行已经吸取了金融危机的教训。其中包括，有必要复兴建立在关系基础上的银行业文化——这乃是结构性产品与信贷推动的繁荣时期明显缺乏的东西。从表面上看，全球各大投行的负责人们极尽谦卑之能事，纷纷向客户、政治家、监管者以及如今正为金融业狂欢埋单的选民们保证：他们及他们所在的机构已改邪归正。

然而事实证明，造就了一代完全适应丰厚奖金与巨额利润的银行家的基因工程，难以将他们重新塞回到试管中。下面的两起案例，突显出了这种本性难移的事实。

公用事业企业意大利国家电力公司(Enel)将其可再生能源子公司Enel Green Power(EGP)在意大利和西班牙证交所上市。此宗首次公开发行(IPO)之所以令人瞩目，不仅是因为它融资规模高达26亿欧元（合35亿美元），为今年欧洲最大的IPO，也是因为其聘请执行此笔交易的10家银行中某些银行的反常举动。

诸多报道称，此笔交易的发令枪刚响，其中一些银行就开始了诋毁交易的行动。他们为何这样做呢？或许是因为他们觉得，Enel管理层拒绝低价发行EGP股票。

诚然，这些薪酬不菲的银行家完全有权利就定价问题发表强硬的意见，尽管在这些“火箭专家”中，很多人的IPO技能是在市场一路高歌猛进的时期磨练出来的——在那个时期，发售股票相对而言不太费力。然而，不管正确与否，客户也有权决定是否听取他们的意见。

但向市场泄露考虑中的价格明显过高的信息，不仅会导致投资者进一步压低估价，而且也是一种彻头彻尾的背信弃义行为。

任何有操守的关系驱动型银行都会守口如瓶、替自己的客户说话。而像上述某些受雇银行公然所做的那样，公开贬低你的客户——尽管当然是匿名为之——显然会引发一些道德问题——尽管他们已经向我们保证，这样的问题决不会再出现。

第二个例子与比雷埃夫斯银行(Piraeus Bank)目前增发股票的筹备工作有关。以资产规模计算，该银行是希腊第四大银行，计划于明年年初增发8亿欧元股票。

这家希腊银行邀请了一批投行来竞争承销任务。一些报道称，其中有四家被选中并签约，另外四家则遭淘汰，原因是它们无法或不愿接受发行方的条款。这再一次导致至少两家出局的银行开始诋毁此笔交易。它们声称自己拒绝了参与承销的邀请。

随后，它们又泄露出一份机密的承销协议草案，并声称协议中到处都是“脱身”条款，即使被选中参与承销的银行也必将尽早抽身而退。例如，在承销协议中，有一条关于政治事件的标准条款，谈到如果发生可能引发“重大不利变化”的政治事件，银行就有理由退出交易。这其中就包括爱尔兰危机。

自那以来，爱尔兰纾困行动起起落落，而比雷埃夫斯银行的承销团则岿然不动。这给人们留下了这样的印象：那些牢骚满腹的银行是为了让此笔交易遭到质疑，以便为自己的出局找到说辞。

我们应该感到吃惊吗？事实上，几乎没有人真的相信投行业的说法：即新的一页已被翻开。归根结底，似乎还是只有一样东西在激励着许多投资银行家——年终奖金的多少。如果看上去一位客户影响到了年终奖，那么显然，他们之间的关系就完蛋了。政府与监管机构在努力解决投行薪酬结构问题上的完全不作为，又一次成为了一种投行文化——实质上完全根据客户付费水平来衡量客户——的根源，

最终，尽管募集到的资金低于预期水平，Enel还是成功地将旗下可再生业务上市。而由于没有发生会压垮许多规模在比雷埃夫斯之上的银行——很可能包括某些投行本身——的灾难，希腊人看来也将会获得他们所寻求的资金。但只要当前的奖金文化继续干扰着银行的举止，重返客户至上时代就将希望渺茫。

保罗?贝茨是英国《金融时报》驻巴黎资深记者。

译者/何黎

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