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标题: 鲁泰A：低估值提供安全边际 [打印本页]

作者: Spongebob 时间: 2012-1-12 18:38 标题: 鲁泰A：低估值提供安全边际

现价：7.83 涨跌：0.33 涨幅：4.40% 总手：110281 金额（万）：8532 换手率：2.00%
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　　棉价有望明年1季度迎来拐点，利好公司明年下半年业绩。基于供给和需求两方面的分析，预计棉花价格在明年1季度出现拐点，整体上明年棉价有望出现前低后高的走势。公司的高位价格的棉花库存差不多能够在12月份消化完毕。当棉花价格呈现上涨趋势时，公司会受益于较早相对低价的棉花价格和即时较高的产品定价，从而推升毛利率，对公司的业绩增长形成明显的正面影响。
　　拥有产业链壁垒优势，产业转移短期仍无忧。尽管印度、巴基斯坦、越南等劳动力成本确实比较低，但在产业链、基础设施配套等方面短期内则达不到中国现有的水平。公司技术不断升级，人力依赖度在不断下降，同时具备规模上的绝对优势。整体上，我们认为目前所谓的产业转移对公司的影响有限。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了! 　　产业链向下游延伸，未来逐步加大自有品牌建设力度。公司以加工制造为主营业务，公司认为未来向产业链下游的消费端延伸是必然趋势。目前仍以贴牌为主，自有品牌有“佰杰斯”、“鲁泰格蕾芬”等，未来会逐渐加大自有品牌的建设力度。
　　新产能释放带来业绩增长的新亮点。在公司原有1.6亿米色织布产能基础上，新项目完成后整体产能将达到2亿米，行业龙头地位将进一步巩固。因为产能扩张主要受公司产品下游需求旺盛的拉动，我们认为产能如期释放将对业绩增长起到推动作用。
　　受益下游需求相对刚性，欧债危机影响相对有限。公司规模和技术优势有助于提升出口价格以转嫁成本。我们认为当前市场可能过度悲观预期了欧债危机对公司产品刚性需求的负面影响，未来下游品牌商补货时点的到来有望修正目前的悲观预期。
　　盈利预测及投资建议：首次“推荐”评级。当前股价对应2010-2012年的市盈率分别为12倍、10倍、8倍。考虑到明年棉价前低后高的走势判断、公司产能扩张带来的业绩释放，我们认为公司目前股价存在一定程度的低估。我们看好公司作为全球高档衬衣色织面料的绝对龙头，可以凭借其规模和技术优势而拥有持续稳定增长前景，具备一定的安全边际。给予目标价10.90元，较当前股价有约28%的升幅空间。

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