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标题: 交通运输：防御看铁路铁路看广深 [打印本页]

作者: cmacedo 时间: 2012-1-13 11:44 标题: 交通运输：防御看铁路铁路看广深

　　我们近期调研了四川成渝，主要观点如下：1)明年路网效应将集中体现，成安渝分流影响较小。明年雅西、乐雅、宜泸渝高速通车将为成雅、成乐高速带来路网效应，预计明年成雅、成乐高速车流量同比增长约20%与15%。考虑到成渝高速成都至重庆的全程车流量已于2008年分流至遂渝高速以及成安渝定价高于成渝，我们认为成安渝的分流作用非常有限。2)成仁高速将于明年通车，预计5年实现盈亏平衡。3)BT项目年底开始盈利，预计今年双流项目将确认利润1.63亿，利润率达12%，仁寿项目将于明年确认。4)收费公路专项清理工作影响不大，资产注入延缓。我们认为收费公路清理对公司影响不大，但成南项目资产注入则由于五部委要求清理期间停止审批国有路产收购方案而被延缓。我们认为资产注入确定性高，清理工作完成后持续的可能性较大。
　　公路铁路：关注铁路防御功能，维持铁路“看好”评级，客货运平稳增长，基建投资继续下滑，推荐防御功能突出的广深铁路；维持公路“中性”评级，首条高速公路于明年停止收费。1)沪深300指数11月至今下跌13%，申万铁路指数下跌不足5%，广深铁路跌幅为0%，相对收益达13%，防御功能明显。铁道部原运输局下基础部和装备部被分别拆分为工务部和电务部，机车部、客车部和供电部。我们认为类似的改良措施仍将陆续出台，为进一步改革理清关系，长期来看铁路改革仍然是大趋势，继续推荐防御功能突出、改革受益明显的广深铁路。2)铁道部公布11月份数据，累计货运周转量同比增长6.5%，累计旅客周转量同比增长8.5%，均与上月基本持平，基建投资累计额达3963亿元，同比下降34.7%，跌幅上升7个点。3)上海沪嘉高速将于明年提前停止收费(已收费23年，提前2年)，将是首条停止收费的高速公路。我们认为取消收费在全国推广的可能性很小，大多数地方政府将采取降低、取消部分违规收费或收费过高公路的措施，对上市公司的影响较小。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔突发暴涨很可能不期而至股民福音：套牢股票有救了! 　　航空机场：11月航空运力供给加速、需求增速小幅回升，景气趋势还需观察。(1)三大航11月运营数据中，国内航线变化显著，国航、南航和东航的国内ASK增速分别为5.6%、10.4%、7.8%，较前10个月有显著提升；受运力释放和基数低影响，需求增速比前期小幅回升，三大航国内RPK增速分别为9.4%、14.8%和10.2%；客座率同比有1-3个点的提升，分别为82%、81.4%、79.4%。(2)三大航国际航线的运力相比前10个月略有放缓，国际ASK增速分别为8.1%、31.7%、7.9%，国际RPK增速分别为11.5%、33.7%、9.89%，供需差推高景气度、客座率同比略有提升，分别为75.8%、69.9%、73.5%。(3)11月份的航空数据从供需两方的波动来看暂时很难反映趋势的明确走向，尤其是运力投放加速确实如预期在进行，因此我们认为还需时间来观察行业景气度的新变化。
　　航运港口：港口未见防御性，航运行业仍飘摇；持续下跌是价值投资者的好朋友，继续推荐唐山港。(1)上周港口板块区间内跌幅为7.4%，均跑输沪深300指数(下跌7.3%)和交通运输指数(下跌7.3%)，并未体现防御性。(2)地中海航运和达飞合作、冬季闲置运力等激发市场对班轮市场竞争格局的新期盼，但我们维持年度策略观点：明年班轮市场仍以市场份额为先，马士基将维持其今年经营策略，主要航线供需仍不平衡，我们相对看好干散货市场。(3)继续推荐唐山港：我们比较了港口行业的国际估值水平，A股港口2012年的PE均值为13X，海外港口为11X，据我们测算2012年唐山港ROE为11.9%，盈利能力并不差。

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