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标题: 广百股份：业绩有望迎来小幅拐点 [打印本页]

作者: rkapoor 时间: 2012-1-13 22:12 标题: 广百股份：业绩有望迎来小幅拐点

现价：11.24 涨跌：0.09 涨幅：0.81% 总手：6316 金额（万）：695 换手率：0.66%
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　　(1)广州百货销售11月整体偏淡，但公司主力门店通过周末促销维持了较高增速。广州消费市场11月显现压力，公司通过周末大力度的打折促销活动(如全场五折等)取得较好的销售效果，预计北京路全年可保持15%左右的收入增速，预计天河城中怡店全年收入可同比增长18%左右。
　　(2)公司09-10年快速外延扩张拉高一次性费用以及培育期等原因导致09和10两年业绩增速放缓。公司2007年11月上市，2007-2008年实现了35-50%的收入增长和50%左右的净利润增长。此后由于2009-2010年的快速外延扩张，合计新开8家门店并收购5家新大新门店，新增25万平米面积等同于在原有经营体量上翻倍，因此较多培育门店和短期增量费用导致业绩增长放缓，尤其是新开成都、武汉、深圳龙岗等外埠门店成为公司业绩拖累，业绩增速降至2009-2010年的2%-5%。
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　　盈利预测与估值。根据此次跟踪和分析，我们测算公司2011-2013年收入为71.7亿元、83.6亿元和94.9亿元，各同比增长23.2%、16.5%和13.5%。净利润为2.01亿元、2.39亿元和2.88亿元，分别同比增长15.9%、18.4%和20.7%，对应2011-2013年EPS为0.71元、0.84元和1.01元。
　　公司当前股价为12.65元，对应2011-13年PE为17.9倍、15.1倍和12.5倍。公司当前市值36亿元，对应于其2012年83.6亿元收入，PS为0.43倍，在零售上市公司中处于较低水平(主要反映了市场对其外地扩张方向的疑虑以及近期增速较低的预期)，业绩有小幅拐点而价值低估，存在一定投资机会，下调六个月目标价至16.72元(对应2012年20倍PE)，维持“增持”评级。

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