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标题: 华峰超纤:未来两年 产能大扩张 [打印本页]

作者: Penny-wenny    时间: 2012-1-15 01:48     标题: 华峰超纤:未来两年 产能大扩张

专注于高端PU合成革:超细纤维PU合成革产品分为超细纤维基布、超细纤维绒面革和超细纤维贴面革,根据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会统计,2007-2009年公司的产品销售量在国内超细纤维合成革行业排名第一,2007-2009年超细纤维合成革的销量占国内超纤合成革使用量的比例分别为17%、17%和13%。未来两年,公司计划将超细纤维PU合成革市场占比提升至30%,成为名副其实的超纤革行业的龙头企业。

  原材料价格进入下行通道:2011年公司成本上升的主要原因是尼龙切片价格受其原材料CPL价格上涨而大幅攀升,在2011年年底有恒逸石化集团20万吨CPL产能的投放,新增产能占需求量的20%,未来尼龙切片供需较紧的局面应该有所缓解。可以看到,2011年四季度,尼龙切片价格已经从高位向下,己二酸、MDI价格回落明显,因此,2012年公司成本上升压力应该有所缓解。

  产能大扩张:公司现具有年产900万平米超纤产品的生产能力,从募投项目进度来看,2011年底,超纤产品年产能增至1560万平米,2012年底,超纤产品年产能增至2160万平米,此外,公司计划在年产能2160万平米的基础上增加四条超纤基布生产线,能力为1440万平米,最终公司的总体超纤产品年产能达到3600万平米。

  绒面革和超纤基布是利润增长点:绒面革属于超纤产品中的高毛利率品种,是公司未来业绩增长主要来源。2011年,预计绒面革产量有178万平米,收入0.63亿元;2012年,预计绒面革产量274万平米,收入0.97亿元;2013年,预计绒面革产量617万平米,收入2.15亿元。预计绒面革未来市场仍将供不应求,毛利率维持在40%左右。另外,超纤基布是公司产品布局中的重要发展方向,其技术优势也在于此,未来将有大量产能投放,推动公司业绩继续增长。

  首次给予“增持-A”评级:预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.46元、0.70元、1.12元,三年间的复合增长率为30%;给予公司2012年20倍的PE,预计公司合理股价为14元,首次给予“增持-A”评级。

  风险提示:1.产能过剩。2.原材料价格变动




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