Board logo

标题: 风神股份或成大股东整合平台 [打印本页]

作者: cchang    时间: 2012-1-16 09:13     标题: 风神股份或成大股东整合平台


现价:7.61 涨跌:0.22 涨幅:2.98% 总手:23853 金额(万):1765 换手率:0.64%
查询该股行情  进入风神股份吧  风神股份最新资讯  资金流向  风神股份买卖点

  近日我们实地拜访了风神轮胎股份有限公司(风神股份,600469),就公司的经营、大股东旗下轮胎业务整合、轮胎行业的现状和发展趋势等问题与公司证券事务代表、董秘处主任李鸿进行了交流。
  四季度部分生产线
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音:套牢股票有救了!   进行停产检修
  风神股份今年三、四季度下游(轮胎)需求有所下降,四季度公司对部分生产线进行停产检修,由此,四季度公司业绩也低于前三季度。我们预计2012年一季度需求依然较低,可能二季度会回升。
  2011年风神股份主要产品仍是全钢胎和工程胎,公司按照先满足主要客户(柳工、厦工、临工)的配套需求,再出口,最后零售的顺序安排销售。
  风神股份与客户有明确的定价机制,因此原料价格回落,产品价格会适当回调,以保证长期的合作关系。公司的策略是,先占领配套市场,以“原装”的身份提升市场知名度和消费者的认同感,同时公司出口产品均是自有品牌,通过提升品牌知名度,提高产品在替换胎市场的定价能力。
  但值得关注的是,新建500万套半钢胎产能未来两年逐步释放,风神股份结构更加平衡。
  风神股份目前拥有产能包括全钢胎540万套,斜交胎40万套,工程胎60万套,以及新建成的半钢胎500万套。新产能一般需要两年左右时间达产。限制产能的因素包括:人员的培训进度、接订单的情况。预计第一年产能释放40%~50%之间。公司半钢产品均是无内胎子午胎,属于中高端产品。全钢胎产品主要用于工程机械和大客车,受宏观经济影响大;半钢胎产品主要用于轿车和轻型卡车,需求相对稳定。随着半钢胎产能的逐步释放,公司产品结构更加平衡。
  另外,值得一提的是,2011年风神股份外销比例约35%,公司产品在北美和欧洲市场立足,受美国轮胎特保影响小。
  风神股份主要出口市场在北美和欧洲,占公司总出口比例约50%。在欧洲市场,公司全钢胎产品是国内同类产品的龙头和风向标,公司产品出口价格会决定国内其他企业的定价。2012年美国轮胎特保是否停止无法预期,但公司主要出口产品是全钢胎,不在特保范围内,不受特保的影响。国内全钢胎的性价比要远高于国外企业,在国外市场有很强竞争力。目前国内市场格局:外资占有半钢胎市场约70%份额,内资占有全钢胎约70%份额。国内全钢技术已经赶上国际水平,未来要在半钢领域实施赶超。
  仍将投入大笔资金
  进行新产品研发
  天然橡胶价格波动对轮胎企业影响大,风神股份通过现货结合远期等手段控制采购成本效果好。
  天然橡胶成本是大头,约40%左右。劳动力成本占比不高,在2%~3%之间。而国际巨头米其林等劳动力成本约10%,甚至更高。未来的发展趋势是,劳动力成本在生产成本中的比重将上升,原料成本的比重下降。
  只有提升产品附加值才能提升风神股份的盈利能力。目前情况下,如果天胶价格波动,采购成本控制不好就可能出现亏损。风神股份主要通过现货、远期合同采购天胶。公司有专门团队负责跟踪天胶价格走势,并以此指导采购。从过去几年情况看,公司天胶采购成本略低于市场平均价格。
  风神股份库存管理原则是:天胶价格在上升通道时,适当增加天胶库存;天胶价格在下降通道时,适当减少天胶库存。公司生产原料平均库存可维持20天左右的生产,周转率快,仅次于佳通轮胎。同行业其他公司一般保持40天生产所需的原料库存。
  此外,2011年财务费用和研发费用增加导致风神股份净利润率在2%~3%之间。2011年公司子午胎产品的毛利率约15%,但由于财务费用、管理费用较多,导致净利润率只有约2%~3%。财务费用较高是因为2011年新建成了500万套半钢产能,公司扩大了规模,新增了约1500-2000个工人,导致借款增加,利息支出增加。管理费用高,主要因为研发支出增加,按照高新技术企业认定标准,销售收入超过2亿元,研发费用占销售收入比例不低于3%,公司2011年销售收入突破100亿元,因此研发费用较高。未来公司仍将投入大笔资金进行新产品研发。但财务费用可能下降,公司净利润率有望在未来几年逐步走高。
  有望成为大股东
  资产整合平台
  大股东有意整合旗下轮胎业务,风神股份或成为资产整合平台。
  风神股份大股东中国化工橡胶总公司计划2015年轮胎产量达3000万条,收入300亿元,净利润12亿元,而风神股份是大股东旗下轮胎业务盈利能力最好的资产。
  2011年,大股东轮胎业务中约70%的收入和利润来自于风神。因此我们预计“十二五”期间大股东仍将全力支持风神股份做大做强。未来大股东可能以风神股份为平台整合旗下轮胎业务。
  从区域分布、产品结构看,大股东旗下的四块轮胎业务(风神、黄海、双喜和桂林)具有互补性,如果整合,可以扩大采购规模降低采购成本,同时避免重复研发节约研发成本,协同效应明显。但目前由于其他三块资产盈利能力不强,大股东担心整合不能获得投资者认同,可能会等待行业回暖、业绩回升后推动整合。
  另外,在融资方式上,公司更倾向于股权融资,因为当前负债率较高。




欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/) Powered by Discuz! 7.2