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标题: 长荣股份：国际化和产品开发突破新空间 [打印本页]

作者: mengxu 时间: 2012-7-28 15:46 标题: 长荣股份：国际化和产品开发突破新空间

现价：26.32 涨跌：-0.08 涨幅：-0.30% 总手：2232 金额（万）：583 换手率：0.62%
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　　预计未来5-10年国内包装印后设备需求CGAR15%-20%，2012年15%
　　消费总量和档次提升、装备智能化是包装印后设备核心成长逻辑，社会包装需求提升(公司销售占比由30%提高至60%)、烟草行业整合和统一招标等为核心驱动因素。始于2009 年的印后设备自动化升级仍处中期，预计包装印刷行业产值CGAR13%，印后设备CGAR 则达15-20%。由于制度红利和社会包装高端化趋势，公司市场份额将在20%基础上提高，收入CGAR 超过行业5-10%。
　　出口布局进入收获期，今明两年出口CGAR超100%，带动毛利提高
　　与博斯特等国际知名厂商相比，公司产品性能接近但价格低40%左右；长期代理销售奠定国际客户基础，11 年在日本和北美成立激励机制完善的子公司，将同时提高销售额和毛利率；5 月德鲁巴展会收获颇丰，预计全年新签出口订单达2 亿，出口收入占比将由10%提高至13 年的25%。
　　数码喷墨印刷机等新产品开拓取得实质进展，打开4倍市场空间
　　以数码喷墨印刷机为主的数字化印刷将进入爆发期，喷头关税降低将带动内资企业快速发展。目前已累计生产6 台用于药品监管码的黑白数码喷墨印刷机，并在研4-6色印刷机。同时，检品机(已累计生产30 余台)、自动打包机等产品将充分受益装备智能化进程，纸电池等产品技术储备也值得期待。
　　未来5年CGAR超30%，“强烈推荐”投资评级，第一目标价35元
　　模烫机等印后设备国内市场规模30-40 亿元，市场因此担忧其市值成长性，我们不同于大众：(1) 北美、欧洲、日本等发达地区市场规模大于中国，总市场规模将在200 亿以上；(2) 数码喷墨印刷机、检品机等新产品开发取得实质进展，印中设备市场为印后设备4 倍；(3) 清晰的发展战略保证稳定成长性，经济下滑态势仍能做到30%以上增长即是最好证明。6个月目标价35元，对应11-14年PE分别为31X、23X、17X 和12X.
　　股价催化剂与风险提示
　　催化剂：订单超预期；数码喷墨印刷机进展超预期；纸电池试制成功；烟草总局招标。
　　风险提示：经济下滑超预期；信贷紧缩超预期；外围需求低于预期。

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