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标题: 新退市规则专题报告：时不我待 [打印本页]

作者: F45566 时间: 2012-7-30 12:06 标题: 新退市规则专题报告：时不我待

沪深两市发布的新规则弥补了原退市制度的一些缺陷，针对退市标准单一、程序冗长、股票“停而不退”等问题作了修订。新增加的退市指标包括净资产为负、营业收入低于一千万元、财务追溯重述、审计报告意见以及市场成交价、成交量过低等。在恢复上市方面，新方案增加扣除非经常性收益标准和30个交易日内完成补充材料的要求，更加具体细化，避免相关方面利用原有程序的模糊性拖延退市。对重新上市方面的标准更加严格明确，降低市场对“壳资源”重组的非理性预期。
　　范式转移：ST类股票的普遍特点是主营业务不佳、盈利亏损、债台高筑。然而在过去投资这些绩差股所获得的回报竟远远高于投资蓝筹股。然而，原来那种买入ST股轻易获利的范式正在发生改变。从主观上来讲，管理层锐意进行市场化改革，重订新股上市规则，建立多层次资本市场体系，旨在设立健全畅通的进退市渠道，从而保持股票市场正常代谢的生命力。从客观上来讲，上市数目不断增长，在经济下行周期中，连续亏损的公司还会增加。一味审批重组可能已经得不偿失、适得其反。
　　计时重设：在未来投资ST类股票遭遇退市的风险大幅上升。但是我们认为ST类股票还是有一定的投资机会的。在最终审定的新退市规则中，净资产、营业收入、审计意见这3项新增指标的计算不溯及以前年度数据，以2012年的年报数据为最近一年数，以2012年、2013年年报数据为最近两年数，以此类推。“计时重设”为一批净资产已经为负，又或者收入已经低于一千万元的公司提供了喘息机会。对于ST公司的控制人和大股东来说，在三年期限的倒逼下，公司愈是逼近退市标准红线，进行重组的压力和动力就愈大；对于投资者而言，在未来投资ST股不再是简单博弈，需要更多细致缜密的自下而上的研究和分析。
　　根据公开资料与公开信息，我们列出154家ST类公司的财务指标、股东指标与事件指标，筛选出26家ST公司。财务型指标包括12年第一季度的净资产是否为负、在过去四年收入低于一千万的次数、在过去四年净利润亏损的次数及营业利润亏损的次数；股东型的指标包括地理位臵（上市公司资源稀少的城市保壳的意欲更强）、最大股东占股比重（收购公司更换大股东的难易程度）以及实际控制人（国资或民营背景）；事件型的指标主要是过去三年的资本运作。
　　我们对其中五家ST公司进行了较为详细的介绍，分别是ST长信、ST东热、ST太光、ST金化和ST廊发展。他们的共同点是在过去四年净资产曾为负或收入曾低于一千万元，但是实际控制人又具有国资或地方背景，重组的动因较大。其中ST长信、ST太光和ST廊发展已经进行了一些重组或股东更换，存在资产注入的可能性。ST东热和ST金化盈利不佳，负债高企，存在资产重组的可能性。
　　风险提示：买入ST类股票存在着公司经营状况继续恶化、资不抵债以及重组失败的风险。

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