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标题: 中海油服：发债10亿美元或买二手装备 [打印本页]

作者: susana 时间: 2012-8-2 19:24 标题: 中海油服：发债10亿美元或买二手装备

现价：16.47 涨跌：-0.16 涨幅：-0.96% 总手：14425 金额（万）：2377 换手率：0.05%
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　　伴随“海洋石油981”钻井平台开钻，中海油田服务股份有限公司(中海油服，601808)迎来投资机会。
　　作为综合性油田技术服务供应商，中海油服核心竞争力体现在整体技术实力而非单一的装备水平。目前公司研发的重点项目包括：旋转导向钻井系统COTAS 取得阶段性进展，初步实验结果达到预期；油气层钻井中途测试仪南海作业成功，进入全面推广阶段；自主研发的深水固井水泥浆体系在现场试验成功，初步具备深海固井作业能力；多元热流体开采技术大范围推广，进入特稠油田项目关键技术研究阶段。
　　国际需求方面，自从2010年4月美国发生墨西哥湾漏油事故以来，国际石油公司更加偏好于租用新的钻井平台，以避免类似事故。同时，随着环境复杂水域和深水的持续开发，高端钻井平台的需求上升。2011年中海油服28%的收入来自国际市场，而86%的合同期签至2012年底。另外，2013年国际业务日费率也有望上升。
　　国内需求方面，我国海域每年都有10个以上的油气田新发现。单今年4月，中海油就先后宣布成功发现了渤海“蓬莱9-1”和“蓬莱15-2”油田以及南海西部莺歌海盆地“东方13-2”气田，其中“蓬莱9-1”油田被证实为中海油近年来在中国北方渤海海域发现的规模最大油田，这无疑会增加中海油服的作业量。
　　供给方面，市场比较担心的主要是全球新建自升式钻井平台造成的对公司造成的冲击。考虑到目前全球自升式钻井平台严重老化，至2012年全球70%以上的自升式平台运作年限超过30年，而大量老船被认为可能存在安全隐患而逐渐停止使用，因此新增供给的实际冲击低于预期。
　　对于装备能力的瓶颈，公司计划通过境外子公司发行不超过10亿美元的债券，用途为“包括但不限于固定资产投资支出”。我们认为公司仅靠自建装备能力较难把握市场机遇(建设周期太长，需要3年)，因此公司很有可能会通过购买二手高端装备(钻井平台)来实现能力扩张，因此市场所担心的产能瓶颈有望于2012-2013年基本消除。
　　投资建议：我们预测公司2012年和2013年每股收益分别为1.15元和1.28元(如果考虑发行10亿美元债券购买二手装备，则2013年每股收益有望增至1.36元)，维持“买入”评级，目标价为23元/股，对应2012和2013年市盈率分别为20倍和18倍。

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