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标题: 新华保险今年新业务料增10% [打印本页]

作者: heart 时间: 2012-8-3 07:10 标题: 新华保险今年新业务料增10%

　　6月13日，新华人寿保险股份有限公司(新华保险，601336)发布公告，今年前五月寿险保费收入分别为人民币478.6亿元，同比上涨11.8%，5月单月保费61.8亿元，与去年同期持平，新华保险保费收入在上市保险公司中增速最快。新华保险较高的保费增速来自三方面：个险新单保费增速领先，30%以上的个险续期保费增长，银保降幅较小。
　　因降息致理财产品收益率下行，保险公司保单有望恢复性增长；同时，在保险行业投资范围扩大等市场传闻刺激下，新华保险市场表现值得进一步期待。
　　一季度净利减少35.7%
　　业绩方面，2012年第一季度公司实现归属股东净利润7.68亿元，同比减少35.7%；每股收益0.25元，同比减少75%。
　　一季度股票市场有所回暖，但仍处于低位，报告期内计提资产减值损失5.2亿元，大幅计提资产减值损失是利润减少的主要原因。同时，导致每股收益大幅下降的另一原因是新华保险在2011年12月分别发行了1.59亿A股和3.58亿H股，并在2012年1月行使H股超额配股权发行259万股H股。截至2012年一季度，新华保险股本为31.2亿股，股本数的增加导致每股收益大幅减少。
　　2012年第一季度新华保险归属公司股东净资产329.41亿元，每股净资产为10.56元，较上年年末增长5.2%。净资产的增加分别来自可供出售金融资产的公允价值增加8.08亿元、当期实现的净利润7.68亿元以及H股再融资的0.52亿元。
　　2012年第一季度末投资资产规模4244.77亿元，年化总投资收益率为3.3%，2011年度公司全年总投资收益率为3.8%，投资收益率较去年全年下降0.5个百分点。
　　由于大盘自2011年4月中旬一路下跌，我们推测新华保险持股组合中部分品种在今年一季度下跌时达到公司减值标准，由此计提8亿元减值损失，造成业绩同比下降35.7%。
　　但这一状况已有所改善。我们推算一季度投资净值增长1.47%，大幅超越2011年的0.66%，增长81个基点。2011年末税前浮亏77亿元，今年一季度浮亏化解27亿元，一季度化解比例高达35%，浮亏管理较有成效。
　　此外，我们推测一季度末权益仓位有所增加。一季度新增投资资产505亿元，增量资金中19%持币待购，48%配置于定期存款，7%配置于持有至到期类债券，25%配置于可供出售金融资产，刨去可供出售金融资产市值回升因素，推测公司一季末权益仓位有所增加。
　　随着股市继续回暖，我们预计二至四季度股市收益率将好于第一季度，公司投资收益率也将有所上升，业绩将优于第一季度。
　　保费收入受益市场需求
　　城市化进程加速，保险市场将显著受益。
　　中国国家统计局第六次全国人口普查的统计结果显示：中国城镇人口比重已由2000年的36.2%上升至2010年的49.7%。根据联合国人口署统计，预计2050年中国城镇人口比重将达到73.2%左右。由于城乡人口数量对比的变化，中国居民的消费观念和习惯将随着城镇化水平的不断推进而逐步发生变化，他们可能将更加关注自身的健康状况和人生保障，因此对保险及其他金融产品的需求将会进一步提升。城市化将成为推动保险业发展的主要动力，保险客户需求潜力将进一步被激发，客户分布也因此将不断向城区集中。
　　另一方面，中国人口老龄化也将增加保险市场需求。
　　中国人口老龄化进程加速为寿险业发展提供巨大空间。目前国内养老和健康险业务仍处于起步阶段，伴随我国社会保障体系不断完善的需求，商业保险将在满足国民养老、医疗保障等方面提供有益的配套和补充，与养老、健康相关的保险产品面临广阔的发展空间。
　　“十二五”时期，保险业仍处于可大有作为的重要战略机遇期。国家经济发展、民生改善、扩内需调结构以及城镇化、老龄化进程不断提高带来的社会风险意识的增强等都为保险业提供了广阔的发展空间。随着保险业在经济发展中的覆盖面和渗透度的进一步提高，保险业务新领域将进一步拓展。
　　在行业向好背景下，公司有良好的品牌、专业的分销能力、庞大的客户群及优质的客户服务有助其保持领先的市场地位，以把握中国客户对保险产品及服务不断增长的需求。
　　财富管理渠道是亮点
　　管理团队以及保险销售能力是新华保险的核心竞争力。
　　首先，公司高级管理团队平均拥有超过15年的保险和金融相关领域的管理经验。中层管理团队中绝大多数已在寿险行业有十年以上的工作经验。
　　其次，公司有强大的保险销售能力。自1996年新华保险成立以来，公司保费快速增长，2008年至2010年保费收入年均复合增长率达到29.7%，增速在中国前五大寿险公司中位列第一。目前，新华保险共有约20.4万名保险营销员，他们服务于全国约1500个网点。其中绩优人力(月标保达到5000-8000元的代理人)占比逐年提高，是公司营销员队伍质量的体现。
　　另外，财富管理渠道是新华保险短期内的亮点。成立于2010年4月的财富管理渠道目前有900名财富顾问，97%以上为大学生，该渠道主要通过与银行、券商合作，为中高端客户提供定制保险产品，其中70%以上为期缴。随着中国的个人财富持续累积，针对中高端客户的寿险产品及财富管理服务存在巨大增长潜力，我们看好这个渠道的未来。
　　在相对保守的情景假设下，预计2012年新华保险新业务增速10%。考虑到中国中高端人群保险需求尚未开发，同时，因未来养老、健康产业发展空间巨大，我们看好保险行业未来发展潜力，保守估计行业短期增速10%，中期增速5%。
　　投资建议：考虑到新华保险未来的业务增长潜力，我们给予新华保险15倍新业务价值(NBV)，对应公司目标价为37.6元。首次给予公司“买入”评级。

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