CFA论坛 - Powered by Discuz! Board

标题: 莫高股份：营销有改善省内竞争在加剧 [打印本页]

作者: 碧碧 时间: 2012-9-11 14:17 标题: 莫高股份：营销有改善省内竞争在加剧

现价：11.40 涨跌：-0.10 涨幅：-0.87% 总手：138 金额（万）：15 换手率：0.00%
查询该股行情实时资金流向深度数据揭秘进入莫高股份吧莫高股份买卖点

　　国资考核利润可能推动公司稳中求进。莫高是一家甘肃企业，主营“莫高”品牌葡萄酒，1H12，葡萄酒营收1.52 亿，占总营收的80%；麦芽业务营收0.17 亿，占8.8%；药品业务营收0.22 亿，占11.2%。其实际控制人是甘肃省国资委，由于国资考核公司利润增长，我们分析，这决定公司的发展节奏最可能稳中求进。
　　提价效应加省外扩张应是上半年葡萄酒增长25.6%最主要来源。年初莫高葡萄酒有约20%左右提价，这带动了经销商积极进货。与此同时，公司2011 年在全国按省级行政区域设立了38 个分公司，大范围招商，并配合以央视广告，这推动了1H12 葡萄酒营收增长25.6%。
　　省内葡萄酒竞争加剧，龙头地位可能面临挑战。据我们的草根调研，甘肃省内，“紫轩酒业”“威龙”、进口酒等发展势头迅猛，对莫高形成挑战。如酒钢旗下的“紫轩酒业”通过团购切入市场，主导产品“有机佳美干红”、“赤霞珠干红”、“梅尔诺”对莫高的“黑比诺”、“金爵士”造成冲击，也受到我们拜访经销商的好评。
　　麦芽业务暂不会剥离，药品规模及盈利预计保持稳定。莫高当前思路是集中精力做好葡萄酒主业，但我们判断麦芽、药品业务暂不会剥离。由于啤酒厂商自身成本压力大，且麦芽厂竞争激烈，导致啤酒公司对上游麦芽厂的订单管理更加精细化，价格也压得更低。莫高的麦芽业务受此影响明显，1H12 收入下降57%，预计难以回复至此前水平。即使如此，仍暂无剥离计划，当前主要客户包括重啤、金龙泉、青岛等。莫高的药品业务主要是甘草浸膏、复方甘草片等，这属于国家特许经营，预计规模和盈利均稳定，1H12 营收增长22%。
　　产能不是问题，关键还是看营销。葡萄园方面，莫高当前自有葡萄园仍是一万亩，可年产葡萄酒约5000 吨，与公司产品年销量约5000 吨基本匹配。公司当前正规划在武威增加一万亩的葡萄园，这需要时间。由于甘肃近年葡萄园增长迅速，公司可通过外购葡萄满足短期的增长需要，故上游原料不成问题。酿造、储存、灌装方面，2011 年8 月莫高国际酒庄投入使用，各方面新增产能较此前至少翻倍，主要是要提高产能利用率。故莫高产能充足，当前关键还是销售。
　　预计 12-14 年净利分别增长20%、19%、18%，首次覆盖，暂不评级。我们预计12-14 年EPS 分别为0.18、0.21 和0.25 元，同比增长20%、19%和18%。
　　以8 月17 日收盘价11.59 元计算，动态PE 分别为65、55 和46 倍，暂不评级。

欢迎光临 CFA论坛 (http://forum.theanalystspace.com/)