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标题: 老凤祥:珠宝首饰业务增长稳定 [打印本页]

作者: aurific    时间: 2012-9-11 15:01     标题: 老凤祥:珠宝首饰业务增长稳定

公司发布2012年中报:报告期内,公司实现营业总收入134.53亿元,同比增长15.20%,归属母公司的净利润3.13亿元,同比增长11.19%;折合每股收益0.72元,基本符合我们的预期。
  珠宝首饰行业景气度下降,相关业务增长速度放缓。上半年,限额以上企业金银珠宝类零售额同比增长19.5%,与我们之前10-20%的预期一致,老凤祥珠宝首饰业务同期增长19.43%。从我们调研的情况看,一二线城市受经济减速影响增长放缓,三四线城市将以10-30%的速度快速增长,这与三四线城市消费者购买力提高处于消费升级的阶段有关;同时,考虑到“十一”等婚庆季节即将来临,公司的首饰销售有望出现明显好转。
  铅笔业务出口受阻是造成上半年业绩较长较慢的主要原因。根据报表,公司笔类业务营业收入较去年同期下降16.3%,毛利率减少5.16个百分点,由于是100%权益合并,对当期影响较大。
  关注预期中的QE3可能带来的投资机会。若推QE3将可能推高金价,而金价的上涨有利于促进黄金首饰消费。国际黄金价格自去年8月以来一直处于震荡下跌走势,加上经济持续不景气,珠宝首饰特别是黄金及其饰品的消费随之变得低迷。近期,金价走势趋强,这与市场对QE3预期再度走强有关。
  根据东方策略团队的观点,美联储若推QE3,三季度将可能是时间窗口;我们分析认为,若真推QE3,黄金首饰行业很可能会受益于金价的上涨,摆脱当前困境,有望成为消费行业中率先恢复的子行业之一。
  财务与估值
    由于经济增速放缓以及行业景气度下降,我们小幅下调公司2012-2014年的每股收益至1.15、1.36、1.66元(原预测值为1.23、1.50和1.83元),考虑到公司未来渠道扩张和产品结构调整可能带来的业绩快速增长,给予2012年25倍PE估值,对应目标价29.00元,维持公司买入评级。




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