招商证券*行业研究*农业2008年度策略报告－中国农产品牛市持续，看谁是成功的价格传导者(中性)

投资要点

农产品价格上涨导致成本压力，农产品加工型企业终端议价能力决定盈利能力。

l  全球性通货膨胀造就的全球农产品牛市，国内价格也因流动性过剩和国际价格影响，粮食及畜产品价格持续上涨。

l  农业公司并不能因为农产品价格上涨而轻易获得暴利机会，农业公司仅是“农户-基地/采购商-企业”产业链上的一个环节。流动性与能源价格决定总体价格水平，供需形势决定个别农产品价格走势，尤以需求结构中“加工性需求”比重大的产品，外部敏感性更强。谁能涨价、谁能受益需个案分析。

l  我们认为只有具核心竞争力的行业龙头公司才值得我们长期投资，我们的筛选方法分三步：第一步，选择 “中国优势农产品”，如杂交水稻玉米育种、瓜果蔬菜如番茄、苹果；第二步，选择行业集中度较高的细分子行业，如番茄酱行业；第三步，从产业链入手选择居主导地位的公司。

投资建议

l  行业整体评级为“中性”，但看好海水产品养殖、水产饲料和番茄酱加工三个子行业。

l  强烈推荐水产饲料子行业：两家公司的催化剂都是在“世界鱼仓”越南的水产饲料项目将于08年中期投产。通威股份（600438）国内最大水产饲料龙头的规模成本优势与协助养殖户拓宽销路的产业链一体化经营模式；天邦股份（002124）依托研究所技术实力和与强势公司联合借力，小龙头具有良好的成长性；

l  推荐海水产品子行业，租用水面自行养殖令产业链更长、消费升级利于产品价格上涨：獐子岛（002069）底播虾夷扇贝龙头，育种养殖加工完整产业链；好当家（600467）海参价格上涨最大受益者；

l  推荐番茄酱子行业，行业集中度相比其它农副产品加工业更高：新中基（000972）在上游番茄原料供应与下游小罐装番茄制品相对于竞争对手更有优势。

好人啊

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