摘要:

     公司今日发布发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），拟以7.52元/股的
   价格向公司控股股东三环集团公司非公开发行8,127.1643万股的股票购买其合法拥
   有的湖北三环汽车方向机有限公司90%股权以及湖北凯天国际集团公司100%的股
   权。该草案已经董事会通过，2008年07月08日的第2次临时股东大会将对该项草案
   进行表决。

     我们认为，资产注入后具有较强盈利能力的汽配资产三环方向机能够使得三环股
   份在行业的上游领域具有一定的盈利空间，同时还能发挥协同效应，提高产品质
   量。凯天国际的资产注入使得三环股份能够整合产品销售体系，促进上市公司零部
   件生产与品牌汽车厂商之间的紧密购销关系，从而构建上市公司从汽车零部件、整
   车到销售的完整产业链条，最大的降低运营成本。同时，凯天国际还具有进出口经
   营权，未来可以成为三环股份的主要销售贸易平台。2007年，三环方向机的毛利
   率、净利润率和P/E分别为20.21%、5.82%和11.81；凯天国际的毛利率、净利润率
   和P/E分别为7.01%、0.78%和40.58；三环股份的毛利率、净利润率和P/E分别为
   10.71%、1.45%和90.47。购入资产后将对业绩的增厚达112.08%，其中，三环方向
   机增厚EPS0.047元，凯天国际增厚EPS0.023元，共计增厚EPS0.070元。

     综合上述因素，我们预测公司2008年、09年的EPS分别为0.132元、0.139元，动
   态市盈率分别为52.20倍、49.71倍，维持中性的投资评级。

     主要的风险因素有宏观经济趋紧导致的系统性风险、整车销量下滑导致的行业风
   险、上下游产业链整合的不确定性风险和定向增发不被核准的风险。

相关研究报告下载:

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