一. 中国高层近期集中调研了浙江、山东、广东等地的外贸、金融企业，这一情况引发了我们的思考，结合我们研究员对各自负责的行业及公司的感受和认识，我们感到，今年以来经济增长的放缓、外贸出口的受阻，尤其是中小企业的资金困局，已经引起管理层的关注。在当前的形势下，我们认为，政府可能采取以放松为方向的经济政策调整，例如信贷政策的放松、出口退税及财政税收政策的调整等，主要考虑以下几点：经济增长的“过热”问题正在降温。据有关机构预测，第二季度我国GDP增长可能降至9.8%，是两年半以来首次降至个位数。
1. 通货膨胀压力继续有缓解迹象。业内普遍预期，即将在下周公布的6月消费物价指数将继续回落至7.1%，较2月高峰时的8.7%以及5月的7.5%都呈显著回落之势，而且有望创下CPI的年内新低。
2. 防止“滞胀”的忧虑正在上升。从今年4月份开始，一些专家学者不断提出了防止经济“滞胀”的观点，最新的报告是建设银行7月3日发布的《世界经济金融形势分析与预测》，该报告综合考虑了“外贸调控政策累积效应、人民币汇率升值、生产成本上升”等国内因素，以及“世界经济减速、金融市场持续动荡、全球通胀压力”等国际因素，认为：“……从紧的宏观调控政策和成本上升压力使国内投资增速逐步回落，先后发生的自然灾害也给经济运行增加了一些不确定因素。从后期看，在内需不足的现实下，如果国内无法消化由于外部需求下降、人民币大幅升值等导致的出口下降部分，将会导致经济增长进一步滑坡，对实体经济造成打击，危害到国民经济健康发展。在从紧政策不变的情况下，须防经济大幅下滑、通胀转化为滞胀的情况，国内外经济压力的交叉作用考量我国宏观调控智慧。”
3. 失业、社会案件等影响社会和谐安定因素正在积聚。在人民币升值等因素下，我国出口增幅回落，从数据上看似乎并不严重，但从实体经济的运行上已经非常明显，“珠三角”、“长三角”出口导向企业关门倒闭的情况众多。失业、通胀、股市暴跌带来的财富效应消失……很有可能导致民心不稳。近来贵州、上海等地的社会案件可见一斑。
二、在经济政策调整的几个可能的政策中，由于信贷政策的放松影响面大，因此，我们特别讨论了其对各个行业的影响。首先，我们认为，2007年以来政府制定的从紧的宏观政策的基调不会改变，放松将是有限的：第一、放松银根应该不是贷款总量的放松，而是结构性的，如更偏向于中小企业；第二、放松可能伴随贷款利率的提高，向有承受能力的企业增加贷款。在上述整体判断下，我们分别分析了对各行业的影响。

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