雨润近期公布了08年中期业绩：销售收入同比增长75.2%至60.4亿港元，净利润增长76.3%，至39.3亿港元。剔除公司负商誉以及政府补贴1.68亿港币，公司净利润增长43.7%。上半年上游业务毛利率略有下滑，但冷鲜肉和低温肉制品受益于平均售价提高销售额增长迅速，同比分别增长116.7%和61.7%。预计全年销售额在平均售价提升的带动下同比增速可达67.2%。我们认为公司所处行业发展前景较为明朗，目前是行业整合期，公司作为龙头公司有较明显优势。但从公司上半年销量增速来看，量不如价，上半年总销量为33.2万吨，比去年同期增0.7万吨，而价格同比上升69.3%。我们认为目前生猪价格处于下降通道中，虽然下游产品毛利率会受益于猪肉价格下跌，但公司09年整体销售收入增速将放缓。我们将公司目标价由13.5港元调高至14.5港元，评级由买入调低至优于大市。

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