摘要：
     08年中报显示，水泥板块营业收入、净利润分别同比增长32.73%、44.17%，基本
   符合我们的预期。以吨水泥熟料综合毛利作为衡量成本转嫁能力的指标，成本压力
   全部或部分向下游转嫁；其中西北、西南地区以及优秀公司的成本转嫁能力较强。
     受宏观经济与房地产投资影响，需求存在短期下滑风险；然而在灾后重建启动、
   宽财政政策因素下，对需求不必过于悲观。尽管行业固定资产投资高速增长，但考
   虑到价格上涨、余热发电，增速在可接受范围内；在产能总量控制、落后水泥产能
   淘汰等政策下，供求关系大幅恶化的可能性较小。
     我们坚持成本转嫁能力和区域分化两条主线，看好华北、西北、西南地区，维持
   水泥行业“增持”评级。
     玻璃行业
     08年中报显示，玻璃板块营业收入、净利润分别同比增长22.79%、82.05%；受成
   本压力、需求萎缩双重压力，企业业绩明显分化。深加工能力强、产业链完善的企
   业净利润业绩仍保持快速增长；普通玻璃业务为主的企业业绩出现大幅下滑。
     玻璃行业主要的矛盾短期看是需求量的减少，长期看是成本上涨压缩利润空间。
   在成本压力持续加大、建筑市场低迷压力下,下半年玻璃企业将面临更困难的生存
   环境。受此影响，下调玻璃行业评级至“中性”。

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