动态事项：
招商地产发布中期报告。
事项点评：
盈利情况稍低于预期
公司08年上半年实现主营业务收入14.47亿元，同比下降15.75%，实现净利润2.19亿元，合每股收益0.207，同比下降47.58%，稍低于我们年初预期20%，主要原因是公司结算进度较慢。本期销售毛利较高的原因是结转项目兰溪谷二期毛利较高。
公司资金压力较大，但能顺利缓解
公司净负债率87.93%，高于行业平均水平。但公司增发在即，融资额不超过85亿，将解决公司资金问题。而且，公司目前运营良好，预售款达到10亿，同比增长448%，公司公告拟出让富城中国股权，有望年内获得17.5亿现金。因此公司在行业低迷时能够吸收低价优质项目，获得更好的收益。
公司投资性物业运营良好
公司出租收入同比增长39%，毛利同比增长1.24%，主要系2007年下半年公司新增的投资性物业新时代广场及本期新增投资性物业海运中心提高了出租收入及毛利。公司投资性物业收入稳定，且升值潜力大。
盈利预测与投资评级
公司中报业绩低于我们预期，谨慎起见，我们略微下调08年、09年每股盈利预期至1.2元、1.7元。考虑公司房地产项目皆为位置良好销售前景也可看好，09年有较好成长的期望，且公司持有的大量优质物业，虽然房地产行业在调整，但我们维持公司“跑盈大市”评级。

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