摘要：
     众所周之，宏观经济政策一般都是反周期的，从而达到平滑经济周期的作用，表
   现为，经济增速较快时，政策倾向于从紧，使得经济发展不至于过快、过热；现在
   经济增速开始回落，政策很可能倾向于适度宽松，让经济增速的回落幅度趋于缓
   和。如果从紧政策开始出现进一步的放松，那么，投资者的信心会有所提升，可能
   迎来较大力度的反弹行情。对此，我们认为三季度末或者四季度初可能会出现积极
   信号，一旦这种预期形成共识，那么9月中下旬市场就有望迎来反弹，因此近期我
   们要关注政策动向。
     从可比样本的整体上半年年报来看，上半年宏观经济环境的变化已经深刻影响整
   体市场的状况，股市与宏观经济走势的关系进一步密切，股市担当宏观经济发展
   “晴雨表”的角色日益突出。因此，上半年股市的大幅下跌，可以理解为趋势投资者
   对宏观经济环境趋于恶化的过度担忧。但比较幸运的是，上市公司的行业利润结构
   逐步改善，银行业在整体利润结构中占有较大比重，有利于市场整体保持相对稳
   定，至少不会出现2005年因经济增长回落导致盈利大幅度回落而出现负增长的情
   况。
     从行业来看，上半年受益于通胀与大宗商品价格的上涨的行业业绩表现突出，利
   润保持高速增长。但这些行业在受益于这些因素的同时，实际上也受制于这些因素
   的未来发展趋势。如果近期通胀和大宗商品价格的回落成为下半年的趋势，那么上
   半年表现相对“暗淡”的行业在“折戟沉沙”之后，或将随着宏观环境的趋势变化以
   “东山再起”，进而带来行业利润结构新的调整。这种情况反映在资产配置上，就是
   在兼顾行业需求稳定性的情况下，关注原材料成本大幅下降的行业。按照这种判
   断，我们建议关注的行业有电力、石化、化纤与日用品、交通运输。
     基于上面的思路，在投资品种的选择上就要关注盈利的稳定性和行业景气周期的
   变化。我们建议关注的个股是：国电电力、国投电力、山东高速、上海机场、合肥
   百货、一汽轿车、晨鸣纸业、小商品城、九阳股份、格力电器和中国铁建。

相关研究报告下载：

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