要点：
1、积极管理的增加值(Value-added)直接源于我们对信息的加工程度。从量化的角度来看，其取决与我们信息集的宽度和深度，也即信息比率(Information Ratio)。该指标由Treynor和Black早期提出，用于分析和评价组合管理绩效。

2、国外研究对信息比率的深入研究表明，Treynor 与Black 的早期工作仅提供后验信息比率，不具备指导意义；而先验条件下的信息比率可用于指导积极组合选择。标准的解释认为，先验的信息比率解释了每单位残余风险带来的价值增值的预期，其平方与价值增值成正比。

3、预测IR有利于提高组合业绩，但预测工作本身困难较大。我们避开复杂的预测技术，利用IR的强自相关性考察IR动量在积极组合管理中的作用。实证表明，基于信息比率动量的策略在2006年以来产生了较高的回报和对市场的胜率；不考虑择时的因素，最好的信息比率动量组合在08年以来获得了5.79%的超额回报。

4、参数设定在IR动量策略中需要强调。从敏感性分析结果来看，估计信息比率的周期以50周为优；滚动IR序列有指数衰变的特点，该序列体现出的强滞后性可持续多期，以前4期更为稳定；而出于交易费用的考虑我们选择每4周进行再平衡。

5、基于IR动量的良好表现，以及夏普比率(SR)与IR结构和含义的相似性，我们以SR动量考察绝对风险补偿指标在Alpha组合选择中的作用，SR动量也有利于提高组合增加值。两者的区别在于我们对风险的理解和偏好存在区别。

6、我们推荐在Alpha组合中考虑采用IR动量与SR动量因子。在不同的市场中并不存在通吃的Alpha策略，通过选股的模式维持Alpha不仅需要胜率的支持，还得减小下方风险，这需要我们从最大化组合增加值的角度去继续挖掘和探索。

相关研究报告下载：

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