【内容摘要】
在10月27日中国太保公布了2008年的三季报，主要内容如下：
中国太保在第三季度单季度亏损0.21元，前三季度累计EPS为0.50元，截止2008年9月30日归属于上市公司股东的每股净资产为6.38元，相对于2008年6月30日的6.52元，每股下滑2.1％。同时宣布公司拟向旗下的寿险公司增资80亿。
第一， 当季亏损主要来源于减值损失的计提－符合预期
根据中国太保公布的三季报，公司在第三季度计提减值损失21.6亿元，折合每股0.28元。公司在今年的前6个月中已经计提减值损失14.4亿元，其中12.6亿元为可供出售金融资产的减值计提。今年1－9月公司累计计提减值损失36亿元，折合每股0.47元。根据我们的测算，在公司计提完减值损失后，公司目前的账面对于可供出售金融资产的浮亏仍大约为65亿元，折合每股0.84元。
第二， 净资产缩水2.1％超出预期
公司在第三季度的净资产减少额为每股0.14元，其远低于市场前面的预期，我们前期预计为每股缩水0.28元，造成此差异的主要原因是由于在第三季度，债券价格的上涨给公司的净资产的升值带来一定程度上的正面影响。这项指标对于公司长期价值的增长带来一定程度上的积极意义。在第三季度当季，中国太保的净资产缩水额仅为每股0.15元，缩水比例为2.1％。因此，内涵价值很有可能在第三季度停止了缩水，通过此项指标的反映，我们坚持我们在前期策略报告提出的观点，保险行业将从第四季度开始创造为正的价值（内涵价值为正的增长）。
第三， 向寿险公司增资80亿－偿付能力下降所致
对于偿付能力的问题，对于中国太保来说，我们认为在目前的情况下仍然不必过于担心，中国太保的偿付能力状况将不会影响到公司目前的经营状况。
第四， 估值已经趋于合理
短期内也许中国太保的股价可能会受到其第三季度EPS亏损的不利因素的影响，但是我们仍然认为对于保险公司价值的评估仍然应该注重其内涵价值。从根据最新的股价，采用2008年中期的数据，我们预计，目前中国太保对于的P/EV仅为1.4倍左右，而一年期新业务乘数也仅为8倍左右，公司目前的估值已经完全趋于合理。基于对整个行业从第四季度开始创造为正的价值的判断，同时考虑到中国保险业仍然受到政策的保护，相对于其他行业，保险行业所受到的整体经营风险将会有限，因此我们维持对整个行业“推荐”的评级。如果市场再次因为EPS的不理想出现大幅下跌，我们认为这将是相对收益的机会到来，绝对收益的取得还必须得公司创造为正的价值之后。

相关研究报告下载：

[attach]8200[/attach]