投资要点
. 收益稳定增长。2008 年前三季度，中海油服实现了收益的稳步增长。
公司营业收入达到人民币82 亿元，较去年同期增长23.1％，净利润为
人民币27.5 亿元，较去年同期增长61.7％，基本每股收益为0.61 元。
. 服务价格提高和作业量增加推升了业绩，退税因素导致业绩同比大幅增
加。公司业绩增长的主要原因：1、公司服务价格提高和作业量增加使
本期利润总额同比增加人民币473.7 百万元；2、本期获得2007 年度高
新技术企业优惠税税金减免人民币524.0 百万元；3、所得税率下调，
由2007 年的33％下降至25％的原因。
. 作业量饱满 尚未看到因油价下跌而带来的业务缩减和费率下降的迹
象。三季度公司钻井船队继续饱和运转，可用天使用率达到100.0%，此
外，公司在墨西哥海湾作业的四套模块钻机期内累计作业1,076 天，日
历天使用率达到98.2％。其他三个板块作业量仍然饱满。
. 油价大幅下挫尚未影响目前的行业状况。油价大幅下挫可能影响公司未
来的业务量和作业的费率成为公司目前股价大幅下挫的主要原因。从历
史经验来看，油价最终传递到作业费率大约要滞后1－2 年，中海油服
背靠中海油，业务量将有保证，从作业费率来看，高端钻井船的抗周期
能力较强，我们认为公司业绩将表现出较强的稳定性。
. 风险因素：油公司勘探开发的投资因油价下跌而缩减，全球景气下降。
. 盈利预测、估值及投资评级：维持“买入”的投资评级和和上次的盈利
预测，由于市场估值水平的大幅变化，调整目标价至16元。中海油服08/09
年EPS0.74/0.96 元，08/09 年PE12/9 倍，当前价9.00元，目标价16.00元，
评级“买入”。
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