投资要点
. 规模增加、实际税率下降以及信贷成本降低共同促进净利润同比提升
151%。公司今年前三季度实现净利润98 亿，同比增长151%，EPS 1.73
元，符合预期。其中规模增长、实际税率下降、业绩信贷成本降低分别
贡献30%、90%和10%左右。公司年化ROE 达35%左右，环比略有降
低。NIM 环比降低7 个基点至3.13%。实际税率为24%。
. 存贷款总体增长平稳，定期存款占比有所提升。存贷款环比分别增长
3.4%和4.2%；但定期存款增长9.54%，活期存款下降0.85%，主要是个
人储蓄活转定的趋势加速；NIM 面临下降压力。
. 不良贷款率下降，拨备覆盖率维持行业最高水平。不良贷款余额76.6 亿，
环比略增5000 万。不良贷款率1.19%，环比下降3 个基点。拨备覆盖率
维持中期215%的水平，信贷成本较中期下降4 个基点至0.35%。
. 中间业务收入大幅增长，成本收入比有所上升。手续费净收入同比增长
84.4%，成本收入比同比上升1.5 个百分点至35.2%。
. 公司拟发行100 亿次级债及100 亿混合债。此举用以补充资本充足率至
12%左右，公司原定于今年公开增发8 亿股的计划尚未实现。债券利率
等具体情况尚未确定。公司目前核心资本充足率5.07%，资本充足率
8.83%，亟待补充资本金支持后续业务发展。
. 风险提示。对息差的相对高敏感性，信贷成本和税率在大幅度下降到较
低水平后，未来进一步释放利润的潜能快速降低。
. 盈利预测、估值及投资评级。浦发银行（08/09/10 年EPS 2.18/2.39/2.73
元，PE 5.4/5/4 倍，当前价11.86 元，目标价20.33 元，维持“增持”评
级）。

相关研究报告下载：

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