季报业绩符合预期。交通银行前3季度实现净利润227.9亿元，同比增长54.1％，实现全面摊薄年化ROE22.19%，EPS0.47元，与我们预期一致。
本季主营业务收入与2季度基本持平。虽然贷款利率的提升略快于存款成本的上升（存贷利差较中期扩大1个基点），但由于债券收益率没有提高，因此总体的利差水平较上半年略有下降，净利差和净息差分别收窄了3和1个基点。不过得益于2、3季度公司资产规模的稳步提升，净利息收入单季环比依然有4%的增长。公司在中间业务上的发展则要逊色一些，3季度除了传统的支付结算和银行卡业务外，其他业务收入都出现了不同程度的下滑，导致手续费和佣金净收入单季环比下降16.7%。
减值准备计提的增加是导致3季度业绩环比小幅下滑的主要原因。与2季度相比，本季的拨备前利润仅小幅下降1.5%，但环比增长超过25%的减值准备计提最终导致3季度净利润环比下降了5.2%。从减值准备计提的项目看，3季度计提的近30亿元的准备中，约20亿元为贷款拨备（计提力度与上半年保持一致），剩余的10亿元则主要用于外币债券的减值准备（3季度末交行持有的外币债券头寸为47.71亿美元，折合人民币325.32亿元）。
资产质量保持平稳。截至9月底，公司的减值贷款余额为226.8亿元，与中期持平，减值贷款比率为1.75%，较中期的1.83%下降了0.06个百分点。期末减值贷款的拨备覆盖率为113.84%，较6月底也有6个多百分点的提升。从贷款的行业结构看，风险较高的批发零售业、房地产等行业的贷款比例都有所下降。
下调09、10年盈利预测。我们维持08年公司净利润增长约45%的判断，对应EPS0.60元。考虑到房贷利率的调整以及未来两年贷款增速的下滑，09、10年EPS由0.67、0.76下调至0.64和0.70，对应净利润增速7%和9%。

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