成品油定价改革：对炼油毛利的影响尚不确定 ；不利于销售毛利
成品油价税费改革方案征求意见稿
发改委于12 月5 日发布了成品油价税费改革方案征求意见稿。该方案目前正在征询公众意见，并计划于2009年1月1日起开始实施。根据这一改革方案，汽油消费税单位税额由每升人民币0.2元提高到人民币1元，柴油由每升人民币0.1元提高到人民币0.8元，其它成品油单位税额也会有相应提高。同时，国家将取消公路养路费、航道养护费等6项收费，并逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。此外，发改委还宣布国内汽、柴油出厂价格将以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税收和合理利润确定。通过实行基准指导价格，国家将继续保留对成品油价格的控制。具体来说，国家将原流通环节差价中允许上下浮8%的部分改为最高上浮4%左右而不对最低价格进行限制。
国内成品油零售价还有下调空间
发改委表示，现行汽、柴油价格水平在上调消费税之后不会提高。据我们估算，即使在此次上调消费税之后，要使国内价格与进口平价接轨，国内柴油和汽油价格仍有下调26%和37%的空间（消费税上调之前的下调空间分别为 41%和55%）。可以作为参考的是，国内目前汽油和柴油的零售价分别比美国零售价高出68%和26%。按照成品油改革方案中消费税的上调幅度计算，国内消费税将约占汽油零售价的33%（美国和英国的比例分别为10%和70%），约占柴油零售价格的29%（美国和英国的比例分别为10%和62%）。
对炼油毛利的影响尚不确定；销售毛利面临风险
假设国内零售价没有任何调整，我们认为消费税的上调可能导致汽油和柴油出厂价分别有21%和17%的下调。这意味着中石化和中石油的炼油毛利将从当前的40美元/桶的超额水平下降12美元/桶。我们认为，伴随着消费税的上调，成品油的零售价在2009年年初时还会被下调。关于成本加成定价机制的细节现在尚不得而知，因此目前还不确定政府将允许炼油企业享受多大幅度的炼油毛利。此外，我们认为销售毛利面临着严重的下行风险，原因是改革方案没有对政府指导价格的下浮空间作出限制，特别是目前需求正在恶化而且燃料零售商将被允许大幅降价以提升销量。

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