一、医药商业部分
1、纯销：以国控广州为核心，在管理经验、品种、物流等多个方面向其他纯销业务单元辐射。包括：
1）09年计划将国控广州和深圳公司各自优势高毛利产品进行共享，提高整体毛利率水平；
2）广东广西二线城市收购近期可能将有明显进展，收购对象以当地纯销业务前3的企业为主，参照国控柳州的经验，复制到其他二级城市；
3）物流网络：国控广州物流中心元旦即将搬迁，完成后将形成以广州为核心，辐射柳州和南宁等二级物流中心的华南地区最大医药物流配送网络，整体自动化水平提高，提升物流效率，带动净利率水平提高；
2、零售：大健康产品（目前仅上市康钙C和沐舒坦等少数产品）将走零售药店渠道。
二、医药工业部分（致君制药）
1）头孢以规模和价格抢占市场份额，因此销量增长较快而毛利率非常低，明年继续此竞争策略。今年招标情况好于去年，相配套的，去年以来产能扩张非常厉害，目前产能利用率已达到70－80%，仍计划继续扩增产能；
2）原料外购也是头孢类产品毛利率极低的重要原因之一，收购原料药企业事宜明年上半年可能会有进展；
3）产品储备：2008年从韩国柳韩药品工业株式会社引入的消化道溃疡药Revanex进展顺利，预计2011年能够上市； 
4）国际认证：争取2009年底制剂通过欧盟认证，这对于开拓国际市场和争取国内单独定价有益处；
5）联邦止咳露：磷酸可待因原料受到国家严格控制，改规格变相提价产品一年来市场销售情况并不太好，总体来说这块业务未来将保持稳定，在工业中所占销售额将逐渐下降；
6）大健康领域：以OTC产品为主，贴牌生产，主要利用国控的零售渠道销售，目前有2个产品上市，明年将体现出一定收益。
三、总结：09年外延扩张可能有明显进展，内部整合力度继续提升
1、资本开支计划：如果进行二线城市医药商业布局和头孢原料企业收购，但目前负债率很高，公司会考虑盘活资产获得资金；近期利率大幅度降低后财务费用将明显降低；
2、内部经营效率整合：明年将着重提升事业部制度执行力，将割裂单元有效整合实行一体化运营，提升内部经营效率、挖掘潜力；
今年是医药商业企业经营压力最大的一年，明年货币政策放松、进入降息周期，日常经营资金压力将会有所减轻。从今年招标情况看，医药工业销售收入快速增长，原料外购解决提升毛利率，医药商业保持平稳增长，对外扩张取得进展，对内整合提升效率，我们预计公司能够保持稳定增长，维持2008－2009年0.58元、0.76元的业绩预测，维持“推荐”评级。

相关研究报告下载:

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