中国：零售
11月份零售数据好于10月份，但下降趋势短期内难以改变
11月份零售额：继10月份大幅下降之后有所好转
11 月份我国社会消费品零售总额同比增长20.8%，好于10月份22.0%的同比跌幅。核心零售额（除去食品、汽车、天然气——受通胀影响较大的品类）从10月份9.55%的增速上升到11月份的13.0%。从这一趋势可以看出，在经历了十一黄金周消费驺降至后，零售市场略有所回暖。但11月份的核心零售增速仍远低于08上半年21.4%的平均增速（其中包含了四川地震的影响）。另外，黄金周中的两天属于9月份、11月份比去年多一个周末之类的变化都是导致9月、11月零售额相对好于10月份的原因。整体而言，我们认为消费支出增速在09年将继续放缓。
服装消费好于家电
服装的月度环比增速从10月份的20.3%上升到25.4%，而化妆品（16.3%）和珠宝（31.1%）的环比增速与10月份基本持平。11月份的家电和手机销售好于10月份，可能与今年11月份比去年多了一个周末有关。然而，家电销售7.5%的环比增速和手机-4.8%的增速均低于历史平均水平且面临的降价压力有增无减。
投资建议
从11月份零售数据的趋势来看，消费增速的下滑趋势难以发生彻底反转。服装零售的良好表现说明百货商店（尤其是那些轻库存运作模式的百货企业）仍具有较强的盈利可见性。然而，家用电器和消费电子增速的下滑说明像苏宁（002024）这样的家电零售商面临更为严峻的挑战。

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