l         本周股市稳步攀升，上证指数从12月12日的1954.215点收至2018.463点，上涨3.29%；转债股上涨8.88%，跑赢大盘；转债平均上涨2.09%，跑赢大盘跑输转债股。本周交易的13只转债全部上涨，其中大荒转债上涨4.78％，表现最好，山鹰转债仅上涨0.75%，表现最差。截止2008年12月18日，上市交易转债存量为139.13亿元，大荒转债转股0.11亿面值，金鹰转债和五洲转债有少量转股。
l         本周末转债的平均转股溢价率为57.38%，比上周的67.16%低9.78个百分点。唐钢、山鹰、南山和锡业转债的转股溢价率超了100%，分别为189.09%、138.12%、130.7%和105.73%。扣除唐钢、山鹰、南山和锡业转债，平均转股溢价率为24.19%。平均纯债溢价率为13.65%，比上周高1.31个百分点。
l         海马解禁压力不大  本周五，海马股份有大约1.47亿股限售股解禁，其中大部分来自于海马投资集团。海马本次解禁股的数量占总股本的17.92%，相当于目前非限售流通股本的43.03%，在本次限售股解禁之后，下一批限售股将于2009年12月4日解禁，因而，本次解禁股在短期内并不会面临后期解禁股解禁的压力，更何况后批解禁股为控股股东海南汽车有限公司所持约57.82%的股份，控股股东未必会有解禁意愿。海马投资集团有限公司在海马增发之前曾是海马股份的第一大股东。作为投资公司，海马投资集团有限公司是否会解禁将取决于公司在资金上的安排，而如果公司想大量减持，通过大宗交易或可交换债来减持或许是更好的方法，这两种方法对股价的短期冲击较小。同时，由于海马有回购计划，因而如果海马投资集团减持，回购也能减轻一部分减持对股价的冲击。我们判断海马投资集团有限公司通过二级市场大量减持的可能性较小。
l          五洲不再续签委托经营管理协议  本周五，公司董事会审议了《关于不再续签南梧路部分路段委托经营管理协议的说明》，公告称，由于政策变化的原因，公司从2008年起不再续签南梧路部分路段委托经营管理协议。2007年该项委托经营管理业务产生的净利润为1075万元，占公司当年净利润的10.81%。在国务院印发的《关于实施成品油价格和税费改革的通知》中指出，二级公路收费将逐步取消。五洲交通与广西省交通厅签署的委托管理协议年限原到2013年9月30日停止，其中包括南梧路木乐至苍梧段及贵港至玉林二级公路桥圩。由于委托管理费收益已从非经常损益列入经常性收入，因此09年这部分收入的缺失将显著影响扣除非经常损益后的净利润的增速。虽然我们目前对公路行业短期维持看好的评级，但五洲交通本身估值并不低，并没有较高的安全边际。我们认为五洲转债有较好的正股替代价值，但对于保守型投资者，还是建议逢高减持五洲转债。

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