事件
     2008年12月23日桂林旅游股价跟随市场大幅下跌，跌幅超过8.1%，收盘价仅7.60元，20日均价跌至7.45元。
     市场预期23日晚间的增发公告并未如期出台。
    点评
     我们认为公司未发布增发公告，很有可能是因为公司股价下跌，低于公司原有预期，公司很有可能放弃此次增发。
     公司股东大会通过增发预案的时间是2007年12月24日，有效期一年，将于即日到期。公司在到期日前并未发出增发公告，该增发预案自动失效。该股东决议失效后，如果公司还希望实施增发，将必须重新更新增发材料，并由股东大会重新表决通过。
     然而年底将至，如果增发事项拖到2009年公司就必须更新材料中的审计报告。中国证券监督管理委员会核准公司公开增发方案的时间是2008 年7 月16 日，有效期6 个月，即核准有效期至 2009年1月16日止。这样公司在2009年1月16日前更新审计报表几乎是不可能完成的。因此我们认为此次公司很有可能放弃此次增发。
     我们预测，桂林旅游增发不成功情况下，2008年至2011年的每股收益分别为0.16元、0.29元、0.42元、0.48元；我们判断其未来12个月的合理股价区间为7.59元~9.50元。但公司目前股价含有一部分增发预期，公司此次增发失败，短期内公司股价存在15~20%的下调空间，因此我们暂时将公司评级下调至“持有”评级。
     尽管短期内公司股价有下调可能，但鉴于公司仍然有诸多储备项目，发展潜力巨大，而且，从我们的调研情况来看，公司管理层整合桂林旅游资源的愿望强烈，公司未来仍可能会通过各种方式筹措资金，再次启动收购进程。因此，我们依然看好公司的长期发展趋势，建议投资者可以在风险释放后再予以介入。

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