◆   12月进出口负增长加剧，贸易顺差维持历史高位。 12月份中国出口继续下滑，同比下降2.8%（11月份同比下降2.2%，图1），继续恶化,主要源于：1、中国主要出口市场美欧日衰退加深，外需进一步萎缩；2、出口价格回落；3、受信贷危机影响，国外进口商难以获得融资也对中国出口产生负面影响。12月份进口进一步大幅下降21.3%（11月份同比下降17.9%），主要源于：1、企业近期去库存化的行为导致原材料进口需求大幅下降（图2）；2、国际大宗商品价格下滑使中国进口价格下跌；3. 增值税转型即将生效（09年1月），届时资本支出可以进行抵扣，国内企业为享受税收优惠而推迟进口机器设备。以上因素使得进口下滑幅度大于出口，贸易顺差仍维持高位达390亿美元（同比增长72%，图3），这与我们此前判断一致，即经济下滑之初顺差将因进口大幅下滑而扩大（图4）。
◆   分产品来看，服装、家具等附加值较低的消费品出口增速有所反弹，但无法弥补机电产品出口进一步下滑的影响（图5）；分国别来看，对所有主要贸易伙伴国的出口均继续放缓，以美日欧下滑速度为甚（图12）。
◆   08年全年出口增长17.2%，比07年的25.7%显著放缓；进口增长18.5%，比07年的20.8%略有放缓；贸易顺差295.5亿美元，同比增长13.5%，比07年47.7%的增速显著放缓；顺差占GDP的比重也从07年的7.9%下降到08年的7%左右。
◆   前瞻的看，狭义去库存化因素逐渐淡化，使贸易顺差面临下降压力；而出口还将继续恶化，使广义去库存化（消化过剩产能）之路漫长。过去几个月贸易顺差大幅上升的原因在于进口下降幅度远超出口，部分反映了企业降低原材料库存的努力；但未来伴随这一狭义去库存化过程逐渐接近尾声，进口增速将有所回升，使得贸易顺差面临下降压力。而出口增速仍将受外需恶化继续下滑：本次外需放缓的幅度过去多年更严重（图6），中国对于出口的依赖程度不论以何种指标也比过去更严重（图7、图8），因此广义去库存化（产能过剩的消化）将更为严峻，在此期间通缩难逃（图10），企业利润也将受到打击（图11）。

相关研究报告下载:

[attach]12589[/attach]

学习下

学习