提要:尽管近期市场出现了宽幅波动,但整体趋势并未改变。趋势向上并不等同于快速持续上涨。支撑市场运行的是未来的业绩增长,如果未来业绩增长比较确定,股市上升就有了动力。

进入8月以来,股市在3400点处开始了震荡,板块和个股出现了一定程度的分化,前一阵涨势很好的房地产板块在收紧二套房的政策之下,步履蹒跚。被基金重仓的银行股也有不小的跌幅。石化巨头在创出近期新高后,也回归平静。在下半年的行情中,基金会如何把握机会,在震荡行情中获得超额回报呢?

趋势依旧 宽幅波动

最新的一项调查显示,尽管行情可能反复,但多数基金经理仍然看好市场的前景。

从统计数据看,基金的股票仓位连续第5个月上升,而且是23个月以来的最高值,显示基金公司对A股的未来走势极具信心。连续5个月加仓,在基金数据中是极少见的,信心甚至强过2007年牛市。

接受路透调查的基金经理表示,看好未来3个月的市场,预测上证综指的区间再向上提升到3000点至3850点,半数以上基金预测的目标价在3500点以上。

嘉实回报拟任基金经理赵勇的观点或许在基金经理中有些代表性。

他表示,中国经济持续恢复已经是确定性事件,在宏观向上和流动性充裕的背景下,股市仍然处在上升的趋势中。目前市场存在一些困扰,如下半年货币政策会不会转向,经过持续上涨后估值不再便宜等。这些让人困扰的因素可能会导致市场出现回调,但还难以改变市场趋势。

富国天成  (100029 股吧,行情,资讯,主力买卖)红利基金经理于江勇也表示,尽管近期市场出现了宽幅波动,但整体趋势并未改变。货币政策面临动态微调,但宽松的基调依旧。企业盈利仍在恢复,CPI仍处低位。这些因素均未对市场构成很大压力。

“当前的市场估值不算便宜,但也称不上贵。趋势向上并不等同于快速持续地上涨,市场震荡或将加大。”于江勇说。

做好大类资产配置

赵勇认为,尽管股市大幅反弹,但股票资产的内在价值仍比债券更具有吸引力。目前沪深300的预期内在收益率约为4.2%。与10年期国债的收益率、房地产市场的租金房价比等相比,股票类资产仍较具投资吸引力。

回顾过去,上证综指由998点一路上涨到6000点后,又回落到1664点,再反弹到3000点,呈现宽幅波动的特征,这种特征是和经济的周期性特征紧密相连的。

在经济周期的不同阶段,股票、债券等不同大类资产有很大的差异性。因此,在投资时首先要识别经济处在周期的哪个阶段,并做出正确的大类资产配置,争取在经济周期的不同阶段成功回避风险,获得超额收益。

海外有大量的实证研究表明,大类资产的配置是决定投资回报的重要因素。在国内其实也有很好的例证。如在2006~2007年的牛市时,只要投资股票类资产都能取得可观收益,个别的股票投资收益虽然也有差异,但都不是决定投资收益的主要因素;当2008年市场单边下跌,持有股票的投资收益就远不如持有债券类资产;到2009年,股票和债券两大类资产的表现再次出现逆转。

大类资产配置策略一直是经典的投资策略,也是重视“绝对回报”的机构投资者普遍采用的策略之一。