一、案例介绍

 琼民源，全名为海南民源现代农业发展股份有限公司。其前身民源公司是北京市科学技术委员会所属全民所有制企业，1988年7月在海口注册成立。1991年底改制为股分制公司，三家发起人分别为民源公司（5082万股）、中科院（454万股）、美亭管委会（股本514万股），并于次年初向社会募集部分股份。 1992年9月在全国证券交易自动报价（STAQ）系统募集法人股3000万股，实收股本3000万元。 1993年4月30日以琼民源A股在深圳上市，成为当时在深上市的5家异地企业之一。 1997年2月28日停牌。报载，有关部门将对该公司年度报告中财务报告涉嫌违反现行会计制度等问题进行调查核实。 1998年3月19日，中国证监会召开关于“琼民源”问题听证会。 听证会内容无从得知。开会本身的消息传出，人们感到此事将有处理结果公之于世，而会后所遇仍是一如既往的沉默和等待…… 琼民源，有人称为中国股市“心口永远的痛”——这场噩梦究竟是怎么开始的？

  （一）  出师有名：平地升腾“股市神话”

 1996年初，深圳市场尚在熊途未尽的阴影中徘徊，成指一度被打到1000点之下，之后就开始了全面的反转行情，并以3倍涨幅列当年世界各股市升幅之首。由于香港回归临近，深市备受投资者关注。而宏观经济转好，通货膨胀逐月回落，出台金融利好已成定局…… 随着股市转暖，指数慢慢攀升，大量普通人开始涌入股市。深市不失时机地树起深发展的大旗，携大盘不断越过历史上的成交密集区。与此同时，一批多年被视作“垃圾”的股票也开始踏上“价值回归”之途。一天百分之几十，不数日翻倍的股票比比皆是。人们需要赚大钱，市场需要大黑马。 正当人们一方面追捧绩优，一方面苦寻黑马之时，一只在众多垃圾股中埋没日久的股票，在被某些看不见却是强有力的手掌悉心把玩之后，突然闪出了光亮。这便是被市场人士称之为“创造1996年中国股市神话”的琼民源。 之所以被称为“神话”，完全在于一种简单直观的比价关系。琼民源在1996年4月以前，深指处于低谷之时，其股价仅在2元左右。而市场转好进入牛市后，琼民源随着大盘一起“价值回归”，到6月份，股价已翻出一倍之多。由于熊市数年，市场中这类被“低估”的股票不在少数，涨出一两倍并不稀奇。然而，经过一个月的盘整，从7月1日开始，琼民源以4.45元起步，在近4个月的单边上涨中，其股价已然指向20元，翻了数倍。这时期的琼民源，俨然从一只无人光顾的垃圾股一跃而成备受人们追捧的绩优股，甚至取代了深发展的龙头地位，成为启动深市走强、“低价股革命”的先导。至此，一个为人瞩目的“股市神话”被造就出来。

  二、原因分析  

琼民源事件可称得上是中国股市最大的骗局，其发生的原因主要有：（1）由于中国经济体制上的原因，该上市公司的经营者是由国有大股东组成，这些经营者只把“圈钱”作为经营目标而无视广大中小股东的利益。这也是大多数违规上市公司之所以违规的原因。2、中国的会计审核制度不健全。在琼民源事件中，作为中介机构的海南中华会计师事务所，无视法律和职业道德，配合上市公司制造假财务会计报表，使这一骗局取得合法性。而形成上述两个原因的深层次因素，一是经济体制改革不到位，不是把上市作为国有企业建立现代企业制度的有效途径，而是把上市作为帮助国有企业“圈钱”脱困的手段；二是证券市场不规范，恶意欺骗、操纵市场、损害中小股东利益的行为不能及时制止；三是证券市场监管不力、对违规者打击不严，以至违规事件不断发生。（3）信息不对称使中小投资者在投资操作中处于被动跟风地位。中小股民的整体特点是资金量小、缺乏必要的证券专业知识和风险意识，缺乏足够迅捷的信息和判断能力。市场“传闻”作为中国特色证券市场的产物会令许多中小投资者感兴趣。

  三、启示

 中国证监会1993年6月30颁发《公开发行股票公司信息披露实施细则》第5条指出：上市公司“必须保证公开披露文件内容没有虚假、严重误导陈述或重大遗漏，并就其保证承担连带责任。公开披露文件涉及财务会计、法律、资产评估等事项的，应当由具有从事证券业务资格的会计师事务所、律师事务所和资产评估机构等专业性中介机构审查验证，并出具意见。专业性中介机构及人员必须保证其审查验证的文件的内容没有虚假、严重误导性陈述或者重大遗漏，并且对此承担相应的法律责任。”财政部，中国证监会1993年2月23日颁发《关于从事证券业务的会计师事务所、注册会计师资格确认的规定》第14条指出：“取得许可证的会计师事务所和注册会计师在从事证券业务时，接受财政部和证监会的监督。会计师事务所及其专业人员执行上述业务时出现重大疏漏、严重误导、欺诈舞弊以及其它违反证券和证券市场有关法规的行为时，证监会可建议财政部予以处罚，亦可吊销其从事证券业务的许可证，并予以公布”。依据上述法规精神，有关部门对琼民源事件中的有关单位和个人作出相应的处理是完全正确的，遗憾的是处理是在事件发生1年多以后才公布于众，不免使人产生“处分不力”的感觉。