印度为何出手？

    最近印度商品价格回升很强劲，印度贫困人口数量大，这部分国民对价格上升非常敏感，稍有通货膨胀就可能会引起比较强烈的情绪反应

　 NBD：印度在“金砖四国”中率先提高了法定流动资金比率，会不会对其他新兴市场国家带来示范效应？印度当局对货币政策实施小幅微调，有哪些是他们面对的特殊经济情况导致的？哪些可能是包括我国在内的新兴经济体也在面临的问题？

    刘小雪：通过近几年对印度货币政策的观察就可以发现，在这次金融危机前，印度持续多年以防控通胀作为货币政策的目标，法定流动资金比率也是一降再降。

    最近一段时间，印度商品价格回升的速度很强劲，消费物价指数（CPI）已经持续上涨了两个月。这一点跟我们国家有着明显差异。

    李稻葵：资本市场在近期非常态的火爆，也是印度当局作出收紧货币政策决断的重要因素。最近一个月时间，印度股市已经上涨15%到20%，这很大程度上是由国际热钱冲击造成的。

    相比之下，目前中国的资本项目尚未完全开放，且仍然实行有管制的汇率政策，而印度资本市场的开放程度远远高于中国，这导致他们的资产价格在经济刚刚反弹就出现剧烈波动。因此，除了影响民生的消费价格之外，抑制资产价格泡沫，也是印央行调高法定流动资金比率的一大动机。

    货币政策在年底可能会以比较微妙的方式进行收缩，公开收缩不太可能，但是央行会以窗口指导的方式，对银行信贷规模进行控制

 　NBD：同为主要的新兴经济体国家，中国和印度目前无论是在实体经济的复苏，还是资本市场的反弹方面，都存在一定程度的相似性。中国第三季度GDP同比增速高达8.9%，几乎预示着全年完成保8的任务已是板上钉钉，而且国务院常务会议已经发出“管理通胀预期”的声音，在几位专家看来，我国适度宽松的货币刺激政策是否会持续？如果应该调整，比较合适的时机会是什么时候？

    李稻葵：货币政策在今年年底可能会以比较微妙的方式进行收缩。2009年GDP保8已经无疑，保增长的压力得到缓解，货币政策也算完成了一个阶段性的任务。同时，要为明年货币投放的同比增速留下空间，而今年9月份的新增贷款仍然超过市场预期，继续这样膨胀下去的话，明年的信贷增速恐怕会有很大压力。

    货币政策一般是盯住CPI而动的，通胀风险如果日趋变大，货币收紧的可能性也就变大。但是，明年要保持经济持续复苏，保住增长速度，还是中国的重要目标。

    今年中国的投资主要靠财政刺激政策，以及大量的银行贷款来拉动。起初的计划是四两拨千斤，通过政府投资带动民间投资。随着财政政策的“药力”逐渐弱化，民间投资在明年中期是否将会跟进，将对货币政策的进退产生重要影响。如果民间投资没有被拉动，没有接下政府投资的这个“接力棒”，那就需要通过货币政策对投资进行更进一步的刺激。

    与其他新兴市场国家大量热钱涌入的情况类似，中国资本市场虽然受冲击没那么猛烈，但是国际资本也在虎视眈眈，伺机炒作。事实上，人民币升值的预期一直存在。因此，相关部门很可能不得不释放更多的货币来对冲，以缓解人民币需求过旺推高汇率的力度。所以，这就会让市场上的流动性，在本来就已经很充裕的情况下变得更多。

调利率不可行？

    利率一上调，直接受影响的就是企业贷款，也就是进入实体经济的资金，企业的生产经营成本会随之上升，对经济复苏没有好处

　  NBD：如此看来，如果货币政策做调整，最后被调的可能更多的是实体经济的资金，但现在溢出来的是并不是实体投资，而是虚拟投资，或者说投机。我们看到实体经济并不是资金过多，而是民间资本跟进不足。另外一个担心是，如果明年更多的贷款放出去，就会导致更多的资金进入楼市、股市炒作。与此同时，政策制定者还要同国际游资过招，力求人民币汇率的稳定。这样，政策抉择上可能有些矛盾，甚至有些尴尬，各位怎么看待这个问题？采取怎样的调节手段，或许可以鱼和熊掌兼得？

    如果要让货币政策走出两面夹击的困境，最好的办法就是将资金疏导至实体经济，这需要好的配套政策。我认为财政政策要发挥更大的作用，通过更多的税收方面的激励以及政府拨款为民间资本制定优惠的鼓励政策，来调整资金流向的结构。

    目前的财政政策过于保守，财政赤字保持在GDP3%以下是可以突破的，但明年的财政赤字预计可能仍会保持在传统的“警戒线”以内。

    上调存款准备金率，是一个极为可能的手段。相关部门要控制的是资本市场上的流动性，防止流动性泛滥。在热钱的“助力”下，很可能第四季度流动性上涨的势头会比较猛烈，所以不排除在未来两个月内，央行上调存款准备金率的可能性，但上调的幅度还是会控制在小幅微调的基调上，一次性上调会控制在0.5%到1%的范围。因为目前我们仍处在金融危机的大背景以及经济刚刚复苏的时点上，即使出现上调，也是试探性的。

    同时，央行的公开市场操作也有一定操作空间，例如可以通过发行央票、正回购来回笼资金。

    NBD：非常感谢各位专家从货币政策是否应该调整、调整的措施和时点的层面上，对我国未来政策取向做了解读。在越来越多的国家开始退出刺激政策后，中国货币政策或多或少、或明或暗，将出现一定程度的调整，这已经成为越来越多人的共识。但我们看到，由于长期存在的结构性问题，这一轮政策的取舍或将面临更多的矛盾与困境。因此，在解决眼前问题的同时，我们更应关注更多制度层面的长期建设。进入2010年，在让GDP和CPI数字都好看的同时，如何进行经济结构的调整，也许是政策制定者紧绷的“一根弦”。