【内容摘要】

1.经济下滑趋势难改，更多扩张性财政政策仍可继续预期。我们判断：中国的出口明年会因欧洲和新兴市场国家经济衰弱而继续下滑；中国的消费因滞后于经济增长高点一年左右而正在形成高点。在私人投资和消费增长都面临下滑的局面下，要平滑经济周期的波动，我们预计还需要、并会有更多公共支出性质的政策有待明年出台。这些扩张性财政政策难以抵制经济周期下滑趋势，但有助于减轻经济震荡过大、抬高经济低谷的水平。

2.铁路、电网、建筑、部分机械和原材料行业等受益财政政策扩张。从本次扩张性财政政策重点支出领域看，主要是城乡基础设施建设如铁路、公路、电网等，以及保障性住房。这些领域的投资主要有助于铁路设备、电网设备、部分工程机械、钢铁建材等原材料，以及建筑工程类行业或公司的增长。事实上，这一投资策略思路我们在9月份策略报告《经济周期将进衰退阶段，产业景气面临全面下滑》、以及10月份发布的四季度投资策略报告《“后泡沫破裂时期”的股市演绎及其转折条件》里均已着重指出。

3.经济衰退过程中，我们仍然坚持几个投资策略观点：宽松财政政策将受益的行业（铁路设备、电力设备、建筑）；成本下降受益的下游行业成为次优（电力、机械）；必需消费品（医药、日常消费品）等防御型行业。