投资要点
. 第三季度食品饮料行业增速放缓，食品安全和增长预期下降重创食品饮
料龙头公司股价。2008 第三季度食品饮料行业重点公司收入合计增长
15.6%，增速环比下降8 个百分点，同比下降15 个百分点左右。营业利
润增长23.4%，净利润增长33％。每个企业增速下降的原因不尽相同，
但都和需求的变弱有密切的关系。9、10 月份重点龙头公司股价下跌都超
过了同期上证指数的跌幅。
. 白酒行业增长抵不过预期的下降。受到经济下滑影响，需求的变弱成为
定局，从公司的选择角度来看，具备较高品牌忠诚度、良好管理和经营能
力的企业是选择的重点。
. 葡萄酒、啤酒行业增速放缓，明年啤酒公司的增长来自于成本降低程度
和竞争激烈程度之间的平衡。乳业因“三鹿奶粉事件”打击了消费者信
心，9 月份液态奶生产量下降18％，行业发展需要等待消费者信心恢复。
猪价进入回调周期，肉制品盈利能力提升，投资机会到来。
. 行业潜在风险因素。收入增速减缓导致消费能力进一步下降；估值处于
市场高位抑制反弹程度。
. 龙头企业仍是行业首选。食品饮料龙头公司良好的质地、稳健的现金流
提供了较高的安全边际，股价调整充分后的估值已经进入了历史低点，我
们认为食品饮料龙头公司的防御价值会重新恢复，因此维持食品饮料行业
“强于大市”的投资评级，结合利润增长和现金流情况，我们重点推荐贵
州茅台、泸州老窖、张裕A 和双汇发展。