报告名称:苏宁电器点评报告                          研究员:金泽斐
报告类型:公司报告/点评报告                         报告日期:2008-11-07
行业/子行业:商业贸易/零售                          公司名称及代码:002024(苏宁电器)
报告级别:＊＊＊
[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]
[主题词]：
【内容摘要】：本周一美国CircuitCity电路城宣布将关闭155家零售门店，约占其总门店数量的20％，中国零售业受经济影响也将遭遇消费开始下滑的风险。很多投资者关心苏宁是否还需要保持这么高的门店扩张速度，是否还需要以自有资金去购买核心地段的商业物业，在这样一个冬意甚浓的季节，是否保持足够多的现金流对一个企业的发展才是最重要的？对此我们认为：
苏宁的扩张是适度的扩张，并非媒体宣传的加速扩张。08年前三季度，公司单季新开门店占总店的比例分别为4.5％、8.8％和7.4％，占比均在10％以下，并且该比例未来仍将继续下滑，因此苏宁的门店扩张是健康有序的。
充沛的现金流状况为公司扩张提供了较好的资金基础。08年前三季度公司经营性活动的现金流达到了28亿元，同比增长80.08％，接近净利润的2倍；资产负债表上货币资金为115.25亿元，折合每股4元。
目前的经济环境可能为苏宁提供了一个成为行业第一的最佳机遇。综合物流成本较低的苏宁电器，将在行业的竞争与融合中进一步战胜对手，日本零售业的历史表明，龙头企业的竞争优势在消费增长趋缓时甚至会愈加明显！
海外案例说明不同零售商应对经济危机的能力不一，结果也不尽相同。美国CircuitCity电路城尽管关闭了155家门店，但市场人士普遍认为，明年由于电路城关店所留出20亿美金的市场空间将被Bestbuy至少占据30％，后者将成为经济大萧条下消费者持币待购的较大受益者。我们认为苏宁依旧保持合理的扩张速度为其后续的市场份额提升奠定了很好的基础。
跟随行业和大盘的估值调整过度反映了业绩的下滑预期，我们维持对苏宁买入的投资评级，风险低。
【提要结束】

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